배당을 자주 실시하는 한국 상장기업들이 체계적 위험을 나타내는 베타 수치에서 낮은 결과를 보인다는 연구가 발표되었다. 이 연구에 따르면, 반기 이상 배당을 시행하는 기업들은 연간 배당만 하는 기업들보다 여러 분석 모델에서 일관되게 더 낮은 베타 값을 기록했다.

한국금융연구원에서 2026년 5월 발표한 연구보고서 '배당빈도와 체계적 위험(베타)의 관계: 한국 상장기업을 중심으로'는 2010년부터 2024년까지의 KOSPI와 KOSDAQ의 비금융 상장기업 1640개를 분석한 결과를 담고 있다. 연구에서는 불균형 패널 데이터, 즉 1만715개의 기업-연도 관측치를 활용하여 배당 빈도와 베타와의 관계를 탐구하였다.

연구 팀은 OLS 패널회귀 분석, 이중차분법, 성향 점수 매칭 등의 방법을 사용하여 분석을 수행하였다. 이들은 정보효과 이론, 거래비용 이론, 투자기간 이론을 기반으로 배당 빈도가 증가할수록 베타가 낮아질 수 있는 구조적인 이유를 제시했다. 베타는 개별 주식의 시장 전반에 대한 반응 민감도를 측정하는 지표로, 이 값이 낮을수록 투자 위험이 감소하는 것으로 해석된다.

이 연구의 핵심적인 발견은 반기 이상 배당기업이 연간배당기업보다 베타 수치가 낮다는 사실로, KOSPI와 KOSDAQ 두 시장 모두에서 이 경향이 나타났다. 특히 정보 비대칭이 크게 작용하는 KOSDAQ 시장에서는 분기배당을 하는 기업들이 더욱 낮은 베타 수치를 기록하는 경향이 나타났다.

그러나 연구에선 분기배당 기업의 비율이 전체의 0.6%에 불과하다는 점을 들어 이 결과를 예비적 증거로 간주해야 한다고 주장하였다. 이는 통계적 유의성을 확보하기에 충분한 표본 수가 아니라는 점을 시사한다.

또한, 배당 수익률을 통제한 후에도 배당 빈도와 베타 간의 음의 상관관계가 지속적인 모습을 보여 주목할 만하다. 이는 배당 빈도가 기업의 정책 변수로서 기능할 수 있음을 의미한다. 따라서 한국 주식시장에서의 배당 문제 논의는 단순한 배당 규모에 국한되지 않고, 빈도수에 대한 논의로도 확장될 필요성이 제기된다.

정책적으로는, 연구진은 코리아 디스카운트를 해소하고 기업 가치를 높이기 위해 반기 및 분기 배당의 확산을 지원하는 정책 환경을 조성하는 것이 효율적인 수단이 될 수 있음을 강조했다. 개선해야 할 사항으로는 배당 기준일 설정의 유연화, 결산 절차의 개선, 배당 빈도를 증가시키는 기업에 대한 인센티브 제공 등이 제시되었다.

하지만 연구진은 배당 빈도와 체계적 위험 간의 관계를 단순한 인과관계로 해석하기에는 아직 이른 단계라고 경고하였다. 평행추세 가설의 충족 여부와 제3의 요인에 대한 고려가 필요하다는 것이다. 즉, 배당을 자주 하는 기업들이 베타가 낮은 것인지, 아니면 처음부터 안정적인 기업이 배당을 더 자주 할 수 있었던 것인지에 대한 추가적인 검증이 필요하다.

이번 연구는 한국 기업의 배당정책을 단순한 투자자 보상에 그치지 않고, 시장 위험 및 기업 지배구조의 일환으로 다룬 점에서 중요한 의미를 가진다. 다만, 개별 기업의 주가 흐름이나 투자 판단에 이를 적용하기 위해서는 각 기업의 재무 상태, 산업적 특성, 시장 환경 등을 별도로 분석해야 할 필요가 있다.