스위스 기반 핀테크 기업 백드 파이낸스(Backed Finance)의 토큰화 주식 상품인 ‘xStocks’가 출시 한 달 만에 거래량이 3억 달러를 돌파하며 시장의 주목을 받고 있다. 이 서비스는 애플, 아마존, 테슬라와 같은 미국 상장 주식을 24시간 온체인에서 거래할 수 있는 점을 장점으로 내세우고 있어, 전통적인 주식 시장의 한계를 넘어서는 혁신으로 평가 받기도 하지만 동시에 겉으로만 번지르르한 재포장이라는 비판도 받고 있다.

출시 직후, 백드 파이낸스는 글로벌 암호화폐 거래소와 디파이(탈중앙화 금융) 플랫폼을 통해 60여 종의 미국 주식을 토큰 형식으로 거래할 수 있는 서비스를 제공했다. 각 토큰은 실물 주식에 1대1로 연동되며, 이론상 언제든 실물 주식으로 상환할 수 있는 구조이다. 이 때문에 많은 투자자들이 초기 단계에서 높은 관심을 보였으며, 4주 만에 거래량이 3억 달러를 초과했고 활성 지갑 수도 수천 개에서 수만 개로 급증했다. 24시간 거래 가능성, 소액 단위 매매 및 국경 없는 접근성은 글로벌 투자자들로부터 긍정적인 반응을 이끌어냈다.

하지만 ‘xStocks’가 제공하는 것은 실제 주식이 아닌, 증권과 유사한 형태의 토큰이라는 점에서 큰 문제가 있다. 투자자들이 소유하는 것은 애플이나 테슬라의 주식 그 자체가 아니라 이를 추종하는 토큰인 것이다. 이 토큰은 해외 특수목적법인(SPV) 혹은 브로커가 실제 주식을 보유하고 후에 발행하며, 투자자들은 이로 인해 실물 주식의 의결권이나 배당권을 행사할 수 없는 한계가 있다. 현재 구조는 유럽에서 활발히 거래되고 있는 CFD(차액결제거래)와 유사하여, 가격만을 추적하고 법적 소유권을 보장하지 않기에 블록체인 기술이 덧입혀졌음에도 불구하고 본질적으로는 파생상품에 불과하다는 지적이 제기되고 있다.

더불어, 시장 관계자들은 xStocks의 유동성과 가격 괴리 문제를 우려하고 있다. 현재도 스프레드가 넓어, 주말이나 거래량이 적을 경우 가격 차가 더 심해질 수 있다. 상품의 가격은 온체인 시스템이 아닌 발행사의 오프체인 시스템을 통해 동기화되기 때문에, 시세 반영이 늦어지거나 오차 발생의 위험이 상존한다. 또한 시장조성자(MM)의 진입 장벽이 높아, 주식과 토큰을 동시에 다룰 수 있는 플레이어들이 많지 않다는 점도 문제로 지적되고 있다. 디파이와의 연결성도 제한적이며, 온체인 네이티브 발행이 아닌 ‘포장(wrapper)’ 형태로 제공됨에 따라 기존 디파이 머니마켓이나 파생상품 프로토콜과의 호환성이 낮다는 문제도 있다.

전문가들은 토큰화 주식이 진정한 ‘월가 민주화’로 거듭나기 위해서는 여러 가지 과제를 해결해야 한다고 주장하고 있다. SEC(미 증권거래위원회) 등록 절차, 온체인 네이티브 발행 기능 확보, 디파이와의 완전한 호환성, 래퍼(wrapper) 없는 즉시 결제 구조 등 규제와 기술, 시장 세 가지 요소가 조화를 이루어야 한다는 의견이다.

결론적으로 xStocks의 초기 성과는 화려하지만, 마케팅 효과가 사라지고 초기 투자 열기가 식었을 때 이 시장이 과연 지속 가능할지는 물음표다. 궁극적으로 토큰화 주식의 미래는 실제 온체인 증권이 등장하느냐에 따라 달려있다고 할 수 있다.