최근 코인베이스(Coinbase) 리서치 팀은 암호화폐를 보유한 상장 기업들이 보다 경쟁이 치열해지는 '플레이어 대 플레이어(PvP)' 경쟁 체제에 진입했다고 발표했다. 이러한 경쟁 환경은 기업들이 자금 조달에 대한 압박을 증가시키며, 궁극적으로는 시장 가격 상승을 위한 긍정적인 요소로 작용할 가능성도 제시됐다.

코인베이스의 리서치 책임자인 데이비드 즈엉(David Duong)과 연구원 콜린 바스코(Colin Basco)는 9일 발표한 보고서에서 “이전에는 복합순자산가치(mNAV) 프리미엄을 쉽게 적용받는 시대가 있었지만, 이제는 그러한 시대가 종료됐다”고 언급했다. 기업들이 디지털 자산, 즉 암호화폐 국고(DATs)를 보유하면서 보다 전략적인 생존 전략을 모색해야 하는 시대라는 것이다.

보고서는 기업들이 올바른 전략적 포지셔닝을 취하지 않으면 경쟁에서 살아남기 힘든 구조에 들어섰다고 강조했다. 이들은 자본의 유입이 앞으로의 수익률을 끌어올릴 핵심 요소가 될 것이라고 덧붙였다. 그러나 과열된 시장에 대한 경고도 있다. 많은 기업이 비트코인(BTC)과 같은 암호화폐 자산에 접근하고 있지만, 장기적으로 생존할 수 있는 기업은 제한적일 것으로 전망됐다.

디지털 자산 투자 회사 NYDIG도 비슷한 우려를 제기했다. 일부 암호화폐 보유 기업들은 최근 비트코인 가격이 상승하는 상황에서도 기업 가치가 하락하는 모습을 보였다. 이는 단순한 자산 보유 이상의 포괄적인 전략이 비즈니스 성과에 큰 영향을 미친다는 점을 뜻한다.

코인베이스 보고서는 '전환점에 도달한 암호화폐 국고'라는 표현을 사용하며, 시장 초기 단계에서 높은 프리미엄을 누렸던 선도 기업들도 이제는 극심한 경쟁에 직면했다고 밝혔다. 특히 비트코인을 전략적으로 대규모로 보유해온 주요 기업인 마이크로스트래티지의 초반 우위가 점차 약해지고 있다는 평가가 뒤따른다.

“초기 채택자들이 누리던 희소성 프리미엄은 소멸 단계에 접어들었다”며, 현재는 기업의 실행력, 차별화된 전략, 시장 진입 타이밍 등이 중요한 성공 요소로 부각되고 있다고 분석했다. 단순히 마이크로스트래티지의 행보를 따라하는 것만으로는 성공을 거두기 어려운 시대가 도래한 것이다.

더욱이 코인베이스는 전통적으로 9월에 비트코인이 하락하는 '9월 효과'에 대해서도 분석을 거쳤다. 비트코인은 2017년부터 2022년까지 6년 연속하여 9월 하락세를 보였고, 이는 투자자들 사이에서 '리스크 회피 시기'로 인식되어 왔다. 그러나 최근 몇 년간 이러한 패턴이 반드시 계속 적용되지 않을 수 있다는 점이 확인됐다. 즈엉과 바스코는 “2023년과 2024년에는 이러한 전통적인 가설이 적용되지 않으며, 계절적 통계에 의존한 투자 판단은 더욱 신중해야 한다”고 조언했다.