비트코인(BTC)을 중심 자산으로 삼으려는 기업들이 최근 ‘파이프(PIPE, Private Investment in Public Equity)’ 형태의 자금 조달에 적극적으로 나서고 있으나, 이로 인해 주가 하락이라는 악순환이 반복되고 있다. 암호화폐 데이터 분석업체 크립토퀀트(CryptoQuant)의 최근 보고서는 여러 비트코인 트레저리 기업들이 PIPE 발행 이후 심각한 주가 하락을 겪고 있다는 경고를 담고 있다.

PIPE는 상장사가 일반 주주가 아닌 제한된 기관 투자자나 공인 투자자에게 새로 발행한 주식을 시장가보다 낮은 가격에 판매하는 방식이다. 이 방식의 장점은 기업이 신속하게 자금을 확보할 수 있다는 점이다. 따라서 비트코인 가격이 급등하기 직전에 선제적으로 자금을 조달해야 하는 기업들이 PIPE를 선호하게 된다. 그러나 이러한 자금 조달 방식은 기존 주주들의 지분을 희석시키고 주가에 하방 압력을 가하는 부작용이 크다는 지적이 제기되고 있다.

크립토퀀트는 "많은 비트코인 트레저리 기업들이 대규모 PIPE를 통해 비트코인 구매 자금을 확보했으며, 이는 비트코인 상승 전망에 베팅하거나 회사의 이미지를 '비트코인 중심 기업'으로 변화시키기 위한 전략의 일환"이라고 설명했다. 하지만 기대와 현실은 대조적이었다. PIPE를 도입한 주요 상장사의 주가는 발행가 대비 최대 97% 하락했고, 일부 기업의 주가는 하루 만에 50% 이상 폭락하기도 했다. 의료 및 대마초 관련 기업인 Kindly MD($NAKA)는 PIPE 주식 거래가 시작된 다음 날 주가가 절반 이상 급감하며 현재 PIPE 가격 대비 97% 하락한 상태다. 비슷한 방식으로 자금을 유치한 Empery Digital($EMPD)과 Sequans Communications($SQNS)도 발행가를 밑돌며 저점을 갱신하고 있다.

반면 Strive($ASST)와 Cantor Equity Partners($CEP) 등은 현재 PIPE 발행가보다 높은 주가를 유지하고 있지만, 여전히 최대 50%의 추가 하락 가능성이 존재하는 것으로 분석되고 있다. PIPE는 본질적으로 신속한 유동성 확보를 제공하지만, 주가 희생이라는 비용이 뒤따르며, 특히 기관 투자자의 셀다운이 시장에 부담으로 작용하고 있는 상황이다.

크립토퀀트는 "주가 하락 추세를 되돌리기 위해서는 비트코인의 지속적인 가격 상승이 필수적"이라고 강조했다. 이어 “현 단계에서는 PIPE 자금 조달이 기업의 중장기적인 주가에 부정적인 영향을 미치고 있다”고 덧붙였다. 비트코인을 기업 자산으로 편입하려는 '마이크로스트래티지 효과' 이후, 여러 기업들이 유사한 전략을 채택하고 있지만, PIPE 물량이 시장에 쏟아질 경우 단기 투자자들에게 큰 부담이 되고 있다는 분석도 나오고 있다.

결국 비트코인을 중심 자산으로 삼고자 하는 기업의 전략이 장기적으로 성과를 낼지는 BTC 시장의 방향에 크게 달려 있다는 점에서, 투자자들의 주의가 요구된다. 이런 변화가 기업 주가와 비트코인 시장에 어떤 영향을 미칠지에 대한 관심이 더욱 필요할 시점이다.