네이버와 두나무 간의 사업 협력 논의가 가속화되면서, 양사 간 주식 교환 및 지분 구조 변화의 가능성이 재조명되고 있다. 전문가들은 이 협력이 단기적인 실적 개선보다는 장기적인 성장 전략을 확보하는 데 중점을 두고 있다는 점에서 주목하고 있다.

29일 대신증권의 보고서에 따르면, 네이버는 두나무와 포괄적인 주식 교환을 포함한 다양한 협력 방안을 논의 중이며, 만약 이 주식 교환이 현실화된다면 두나무의 송치형 회장은 네이버파이낸셜의 최대주주로 올라설 가능성이 있다. 이러한 변화는 장기적으로 네이버의 사업 영역까지 영향력을 확대할 수 있는 기회로 해석되고 있다.

두 기업의 기업 가치를 비교하면 이러한 시나리오의 개연성을 더욱 부각시킨다. 두나무는 현재 약 12조 원의 기업 가치를 기록하고 있으며, 네이버파이낸셜은 3조에서 5조 원 사이로 평가받고 있다. 영업이익 면에서도 두나무는 약 1조 1,900억 원, 네이버파이낸셜은 1,035억 원으로 집계돼 규모와 수익성 측면에서 두나무가 우위를 점하고 있다.

대신증권은 이러한 수치를 바탕으로 주식 교환이 이루어질 경우 송 회장이 네이버파이낸셜의 경영권을 보유하게 될 가능성이 크다고 분석했다. 이는 송 회장이 두 기업 간 거래의 가치를 극대화하고 리더십을 확보하는 데 중요한 계기가 될 것이라는 관측이다.

하지만 만약 네이버가 네이버파이낸셜의 최대주주 지위를 유지하게 되고, 두나무의 실적이 네이버 연결 실적에 포함된다면, 네이버의 지배주주 순이익은 증가하게 된다. 이는 단기적으로 네이버의 기업 가치 상승을 가져올 수 있는 긍정적인 요소로 작용할 수 있지만, 대신증권은 이번 협력 논의에 대한 방향은 단기 실적보다는 장기적인 관점에서 바라봐야 한다고 강조하고 있다.

궁극적으로 네이버와 두나무는 원화 기반의 스테이블코인을 중심으로 한 블록체인 생태계 구축을 본격화할 것으로 보인다. 이 스테이블코인을 네이버의 간편결제 서비스인 '네이버페이'와 연동하여 실물 경제에서 활용하고, 확보한 예치금을 통해 새로운 금융 상품이나 대출 서비스 등을 제공하는 수익 모델 개발이 가능할 것이라는 기대가 크다. 이러한 구상은 결제 수수료 절감뿐만 아니라 고도화된 금융 서비스 개발로 이어질 수 있다.

이러한 흐름은 빅테크 기업들이 단순한 플랫폼 사업을 넘어 블록체인 기반 금융 서비스로 확장하는 추세와 일치하며, 네이버는 이러한 변화를 통해 경쟁력을 확보하고 새로운 성장 축을 마련할 수 있는 중요한 계기를 마련할 것으로 전망된다. 기존 사업의 성장세가 정체된 상황에서 블록체인과 결제 시스템의 융합은 네이버의 중장기 전략에서 결정적인 전환점이 될 것으로 기대된다.