디지털 자산 기업들을 평가할 때 자주 사용되던 '시가총액 대비 순자산 가치(mNAV)' 지표가 투자자들에게 오해의 소지를 낳고 있다는 비판이 제기되었다. 뉴욕 디지털 인베스트먼트 그룹(NYDIG)의 글로벌 리서치 총괄인 그렉 치폴라로는 최근 발표한 보고서에서 mNAV의 유효성에 강한 의문을 제기하며, 이 지표는 더 이상 신뢰할 수 없다고 강조했다.

치폴라로는 “산업 전반에서 사용되고 있는 mNAV 개념은 새로운 시각에서 재조명이 필요하며, 사용이 중단되어야 할지표”라고 주장했다. 그는 특히 mNAV가 암호화폐 이외의 사업 모델을 가진 기업들의 실제 가치를 충분히 반영하지 못하고 있다고 지적하였다. 예를 들어, 소프트웨어 판매와 같은 다른 사업 모델을 가진 기업들은 단순히 암호화폐 보유량과 시가총액으로만 평가받는 것에 한계를 느끼고 있다.

mNAV는 디지털 자산을 보유한 기업의 가치를 평가할 때 사용하는 지표로, 기업이 보유한 암호화폐의 총가치와 주식의 시가총액을 비교하여 주식의 저평가 여부를 판단하는 데 활용된다. 일반적으로 보유한 암호화폐 가치가 시가총액보다 낮은 경우 ‘할인 거래 중’으로, 반대로 시가총액이 높은 경우 ‘프리미엄’으로 간주된다.

치폴라로는 이 mNAV 지표가 세 가지 중요한 문제를 내포하고 있다고 밝혔다. 첫째, mNAV는 기업이 보유한 암호화폐 이외의 자산이나 영업 활동을 전혀 고려하지 않는다는 것이다. 따라서 이러한 단순 비교는 기업의 전체적인 재무 구조나 지속 가능한 수익 모델을 무시하게 된다. 둘째, mNAV는 전환사채와 같은 실질적인 부채 항목을 반영하지 않기 때문에, 기업의 진정한 가치를 왜곡할 수 있다.

그는 “mNAV는 기업의 현실을 왜곡하는 잘못된 지표일 뿐이다”라며 비판의 강도를 높였다. 일부 전문가들도 mNAV의 적합성에 의문을 표시하고 있으며, 스탠다드차타드 은행의 보고서에서는 디지털 자산 기업에 대한 mNAV 분석이 더 이상 유의미하지 않다고 평가하며 대체 지표의 필요성을 언급했다. 또한, 코인 시장의 유동성과 기업별 사업 모델 차이로 인해 단일 지표로 기업의 가치를 평가하기 힘들다는 의견이 대두되고 있다.

이러한 배경 속에서 mNAV는 특정 시점의 단순한 비교를 기반으로 한 지표에 불과하다는 점이 발견되었다. 이는 투자 결정을 내리는 데 있어 위험성이 크다는 것을 의미한다. 투자자들은 mNAV 이외에도 개별 기업의 사업 구조와 재무 상태를 더 면밀히 검토하고, 다양한 지표를 통해 보다 신중한 판단을 내려야 할 것이다.