비트코인(BTC) 가격에 대한 불확실성이 커지고 있는 가운데, 일부 전문가들은 현재의 상승장이 끝났다는 우려를 표명하고 있다. 그러나 온체인 분석 기업 크립토퀀트(CryptoQuant)는 이와 같은 우려는 과도하다는 분석을 내놓았다. 크립토퀀트의 최근 보고서에 따르면, 비트코인의 축적 패턴은 상승장의 종료가 아닌 순환 주기의 완숙 단계에 접어들고 있음을 나타낸다.

이번 보고서에서 크립토퀀트는 주요 투자자 집단인 '돌고래(dolphin) 코호트'의 활동을 주목하였다. 이 그룹은 상장지수펀드(ETF), 법인 및 대형 보유자 등 기관 투자자들로 구성되어 있으며, 현재 이들은 비트코인 유통량의 약 26%, 즉 516만 BTC를 보유하고 있다. 이와 대조적으로 더 많은 비트코인을 보유한 '웨일'과 그 이하 규모의 투자자 그룹인 '피쉬(fish)', '혹등고래(humpback)'는 각각 21.3%, 21.6%, 14.1% 수준을 차지하고 있다.

보고서에 언급된 바와 같이, 이번 상승장에서 시장의 중심은 돌고래 코호트로 이동하고 있으며, 이들은 2025년부터 현재까지 681,000 BTC를 추가로 매수한 것으로 나타났다. 반면, 웨일과 다른 그룹은 오히려 비트코인을 순매도한 상황이다. 이는 대규모 기관 투자자들이 상대적으로 작은 투자자들로부터 비트코인을 흡수하고 있다는 점에서 강한 수요 기반을 보여준다.

크립토퀀트는 기관 투자자들이 지금보다 더 많은 비트코인을 보유하고 있으며, 이들의 자산 증가는 과거 사례와 같이 가격 상승과 연관된 흐름을 보이는 것으로 분석하고 있다. 이는 현재 주기의 정점이 가까워지더라도, 즉각적으로 하락장으로 전환될 가능성이 작다는 의미로 해석된다.

하지만 주의해야 할 점도 존재한다. 최근 돌고래 그룹의 30일간 보유량 증가가 단기 이동평균선을 밑돌기 시작했으며, 이는 수요 둔화의 신호일 수 있다는 게 크립토퀀트의 설명이다. 이러한 추세는 비트코인이 사상 최고가인 12만 6,000달러(약 1억 7,514만 원)에서 조정을 받은 시점과 일치한다.

그럼에도 불구하고 크립토퀀트는 "돌고래 코호트의 수요는 여전히 건재하다"며, 상승장이 종료되었다고 결론 내리기에는 이르다고 평가했다. 비트코인이 새로운 최고가를 기록하기 위해서는 이들의 월간 매수 속도 회복이 필수적이라는 점도 덧붙였다.

결국 비트코인의 운명은 개인 투자자들이 아닌, ETF와 기관을 포함한 대형 투자자들의 매수 여력에 달려 있다. 이들이 지속적으로 공급을 흡수한다면, 현재의 상승장은 완숙 단계를 지나 새로운 확장기로 발전할 것으로 기대되는 바이다. 따라서 비트코인 시장의 향후 전개는 절대적인 매수 압력에 의해 결정될 것으로 보인다.