최근 비트코인(BTC)의 급락이 암호화폐 시장 전반에 큰 충격을 주었으나 이더리움(ETH)은 상대적으로 완만한 하락세를 보이며 주목받고 있다. 업계 분석에 따르면, 이번 시장의 대혼란은 비트코인에 의한 공황 매도로 설명되며, 이더리움은 내부 구조적으로 방어 능력을 갖추고 있었다고 평가된다.

분석업체 XWIN 리서치 재팬의 자료에 따르면, 10월 초부터 11월 말까지 비트코인이 약 30% 하락했지만 이더리움은 그 하락폭이 약 32%에 그쳤다. 과거에는 비트코인이 30% 하락할 경우 이더리움이 40% 내지 50% 하락하는 경우가 많았던 점을 감안할 때, 이번 시장에서 두 자산 간의 하락폭은 이례적으로 작은 수준이다.

이러한 차이는 이더리움의 온체인 활동 변화에서 기인한다. 이더리움은 머지(Merge) 업데이트 이후, 점점 더 많은 자산이 스테이킹 상태로 묶이며, EIP-1559 제도 덕분에 거래 수수료의 일부가 자동으로 소각되고 있다. 즉, 거래량이 증가하더라도 단기적으로 시장에 유통되는 이더의 양은 제한되고 있다는 의미이다.

이에 반해, 비트코인은 11월 21일 하루 동안 청산 규모가 약 20억 달러(한화 약 2조 6,800억 원)에 달하며, 가격이 한때 8만 1,000달러(한화 약 1억 880만 원)로 떨어졌다. 이후 연방준비제도의 금리 인하 기대감으로 인해 8만 8,000달러(한화 약 1억 1,800만 원) 선으로 회복을 시도했지만 현재 가격은 약 8만 6,000달러(한화 약 1억 1,500만 원) 수준에서 머물고 있다.

양대 코인의 최근 수익률 또한 이러한 상황을 반영하고 있다. 비트코인은 최근 1주일 동안 약 10%, 2주 동안 19%, 한 달 기준으로는 23% 하락했으며, 이더리움은 같은 기간 각각 12%, 22%, 29% 감소했다. 이들 간의 격차는 줄어들고 있지만 여전히 큰 하방 압력이 존재한다.

그러나 전문가들은 이더리움의 가격 안정 상황 이면에 숨겨진 또 다른 리스크를 경고하고 있다. 분석업체 크립토온체인에 따르면, 바이낸스 기준으로 이더리움의 추정 레버리지 비율이 역대 최고치인 0.562를 기록했다. 이는 가격이 4,200달러에서 2,800달러(한화 약 376만 원)로 떨어지는 상황에서도 '무리한 롱 포지션'이 쌓였다는 것을 의미한다.

현재 시장은 '제로섬' 게임이 아니라 급격한 상승과 하락을 동시에 경험하는 '제브라 시장(Zebra Market)'으로 비유되고 있다. XWIN 리서치는 시장 변동성 자체에 주목해야 하며, 특히 온체인 지표의 해석력과 시그널 분별 능력이 중요하다고 강조했다. 이번 조정은 이더리움의 붕괴가 아니라 비트코인 패닉 매도에 의한 중간 사이클 조정으로 해석될 수 있으며, 장기적으로 성공하기 위해서는 기술적 지표와 구조적 내재가치 모두를 고려하는 분석이 필요하다.

이러한 상황 속에서 비트코인 레버리지 포지션의 증가와 이더리움의 파생상품 관련 노출을 함께 모니터링해야 할 필요가 있다. 온체인 스테이킹 물량과 소각 메커니즘은 이더리움의 방어적 특성을 뒷받침하는 핵심 요소로 남아있다.