스테이블코인이 과연 진정한 '돈'이 될 수 있을까? 이는 단순한 질문이지만, 현재 블록체인과 금융 정책이 직면한 본질적인 문제를 드러낸다. 미국 벤처캐피털 a16z crypto가 발표한 최근 리서치 보고서는 이 문제를 심층적으로 분석하며, 스테이블코인이 법정화폐처럼 기능하기 위해 반드시 넘어야 할 세 가지 문턱을 제시했다. 그것은 유동성(Liquidity), 주권(Sovereignty), 신용(Credit)으로, 이 세 가지는 화폐화의 핵심적인 조건으로 작용한다.

이 세 가지 요소는 단순한 기술적 요건을 넘어, 스테이블코인이 연계되어 있는 글로벌 통화 질서와 각국 정부의 정책, 그리고 시장 인프라와 같은 복합적인 과제로 나타난다. 특히 한국과 같은 디지털 금융 인프라가 발달한 국가에서 이러한 조건은 더욱 중요한 시사점을 제공한다.

첫 번째 문턱인 유동성은 스테이블코인이 유통하기 위해 반드시 충족해야 할 조건이다. 스테이블코인이 진정한 돈처럼 기능하기 위해서는 일상 생활에서 매끄럽게 사용될 수 있어야 한다. 현재 대부분의 스테이블코인이 거래소에서만 거래되는 상황에서, 온·오프 램프 인프라의 구축이 필수적이다. a16z는 탈중앙 결제 네트워크와 은행 및 핀테크 간의 협력을 통해 클리어링 하우스 수준의 유동성 확장이 필요하다고 강조한다. 미국에서는 Circle이 은행 인가를 신청하며 이 유동성을 확보하기 위한 노력을 하고 있고, Stripe는 USDC 결제를 지원하기로 발표했다.

그러나 한국은 토스, 카카오페이, 네이버페이 등 강력한 결제 플랫폼을 보유하고 있음에도 불구하고 법적인 제약으로 인해 스테이블코인과의 통합이 현실적으로 어렵다. 원화 기반 스테이블코인의 발행 역시 거의 불가능한 상황이며, 이러한 제약은 탈중앙 결제 시스템의 실험을 제한하고 있다.

두 번째 문턱은 주권의 문제, 즉 국가 통화 정책과의 긴장 관계이다. 대부분의 스테이블코인이 미국 달러를 기반으로 하고 있어, USDC와 USDT는 사실상 디지털 달러로 작용한다. 이는 통화가 약한 국가에서는 비공식적인 기축통화로 자리잡고 있다. a16z는 이를 "디지털 달러화"라고 명명하며, 각국 정부가 통화 정책의 도구를 상실할 위험을 경고한다. 한국은 상대적으로 통화 주권이 안정적인 편이지만, 디지털 자산 시대에서는 CBDC(중앙은행 디지털화폐)와 민간 스테이블코인의 공존이 새로운 도전 과제가 될 수 있다. 정부가 통제를 강화할지 혹은 민간 혁신을 수용할지를 고민해야 한다.

세 번째 문턱은 신용과 관련된 문제로, 화폐는 결국 신뢰에 기초한다. 현재 대부분의 스테이블코인은 미국 국채와 예금을 담보로 하고 있다. USDC는 약 70% 이상을 단기 국채로 담보하고 있으며, 이 규모는 약 1280억 달러에 달한다. 그러나 이 담보 구조가 장기적인 해결책일까? a16z는 스테이블코인이 더욱 유연하고 확장 가능한 화폐로 자리잡기 위해서는 RWA(실물자산의 온체인 토큰화), 프로그래머블 담보, 온체인 신용 시스템 등 새로운 구조적 설계가 필요하다고 강조한다.

한국에서는 금융기관이 디지털 예금이나 채권을 스테이블코인 형태로 담보화하는 실험이 아직 초기 단계에 있으며, 여러 제도적 장벽으로 인해 본격적인 실험이 가로막혀 있는 상황이다.

현재 스테이블코인의 전 세계 유통량은 약 2300억 달러를 넘었고, 월간 거래량은 2조 달러에 육박한다. 단일 프로젝트인 USDC의 누적 거래량은 무려 18조 달러를 초과했다. 이는 단순한 블록체인 기술의 발전을 넘어, 디지털 통화 체계의 구조적 전환을