네이버가 국내 최대 가상자산 거래소인 업비트를 운영하는 두나무를 계열사로 통합할 계획을 세우고 있는 것으로 보인다. 금융 업계에서는 이번 인수 합병이 이루어질 경우, 두나무와 네이버파이낸셜 간의 합병을 통한 미국 나스닥 상장 가능성이 열린다고 예상하고 있다.

유진투자증권의 조태나 연구원은 분석 보고서에서 “두나무와 네이버 간의 합병 및 지분 스왑이 이루어진다면, 송치형 두나무 의장이 합병 후 법인의 최대 주주로 올라서게 된다”며 “이는 두나무와 네이버파이낸셜 모두에게 최고의 윈윈 전략이 될 것”이라고 밝혔다. 그는 두나무의 기업 가치를 16조원, 네이버파이낸셜을 4조원으로 추정하고 있으며, 이에 따른 합병 비율은 약 80% 대 20%로 보인다. 송 의장의 두나무 지분(25%)은 합병법인에서 약 20%의 지분으로 환산될 것이며, 네이버는 네이버파이낸셜 지분 69%를 보유하고 있어서 합병 후 13.8%의 지분을 갖게 될 것이다.

이번 논의는 단순한 계열사 확대를 넘어서는 의미를 지니고 있다. 업계에서는 이 합병이 글로벌 증시 상장을 목표로 한 지배구조 개편의 서막으로 해석하고 있다. 조 연구원은 “복잡한 절차와 규제 리스크를 감안할 때, 단순한 지분 스왑 방식이 가장 현실적인 대안이 될 것”이라고 언급하며, “두나무 기존 주주들은 단독 상장보다 합병 후 글로벌 상장을 통해 더 높은 기업 가치를 기대할 수 있을 것”이라고 덧붙였다.

합병이 성사되면 기업 가치는 현재보다 최소 1.5~2배 이상 상승할 가능성이 있다고 조 연구원은 예측하고 있다. 그는 “합병법인의 기업 가치는 최대 40조~50조원 이상으로 평가받을 것이며, 이는 두나무 단독 상장 시 보다 훨씬 유리한 조건”이라고 설명했다.

이번 합병이 이루어질 경우, 네이버의 금융 및 디지털 콘텐츠 플랫폼 역량과 두나무의 가상자산 기술력 간의 시너지를 통해 새로운 슈퍼앱 출현의 가능성도 제기되고 있다. 두나무는 업비트를 중심으로 다양한 서비스를 확장해왔으며, 네이버는 웹툰, 커머스, 결제 플랫폼을 보유하고 있어, 가상자산, 콘텐츠, 결제가 통합된 생태계 구축이 가능해질 것으로 기대된다.

하지만 합병이 실제로 이루어지기 위해서는 해결해야 할 과제가 존재한다. 금융당국의 규제가 핵심 변수로 작용할 가능성이 있으며, 가상자산 업체와 금융 플랫폼 간의 결합은 전례가 드문 만큼, 금융 소비자 보호와 공정 거래 문제에서 문제가 발생할 수 있다. 또한 합병 비율에 대한 주주 간 이견이나 상장 전략에 대한 의견 차이도 걸림돌이 될 수 있다. 특히 주요 주주인 미래에셋증권 등과의 협의가 중요해질 전망이다.

전문가들은 이번 논의가 한국 디지털 금융 생태계에 큰 영향을 미칠 것으로 보고 있다. 한 증권업계 관계자는 “두나무와 네이버의 결합은 한국 기업이 블록체인 기반 글로벌 플랫폼 기업으로 전환하는 중요한 시험대가 될 수 있다”고 평가했다. 그러나 지배구조 개편이 근본적인 사업 역량 강화 없이 추진될 경우, 가치 평가에 대한 거품 논란도 제기될 수 있다는 신중론이 존재한다.

이번 논의가 성공적으로 진행될 경우, 네이버는 새로운 금융 및 투자 플랫폼 구축의 기회를 얻을 것이며, 두나무는 글로벌 시장 진출을 위한 기반을 마련하게 된다. 이러한 변화는 국내 ICT와 가상자산 분야의 향후 판도를 크게 변화시킬 것이라는 전망이 지배적이다.