미국의 대형 기술 기업들이 발행한 채권 규모가 올해 1940억 달러(약 274조5100억원)에 달하면서 신용시장이 경계 신호를 보내고 있다. 아마존, 알파벳(구글), 메타, 오라클 등 주요 테크기업들이 이 같은 규모의 채권을 발행한 것은 지난해 전체 발행액 1080억 달러(약 152조8200억원)와 비교해 79% 증가한 수치로, 이는 기업들이 인공지능(AI) 관련 투자에 적극적이라는 것을 보여준다.

하지만 주식시장에서의 주가 상승과 신용부도스와프(CDS) 프리미엄 간의 괴리가 발생하고 있다. 주식시장은 매출 성장, 점유율, AI 수요 등을 반영해 기업 가치를 빠르게 높이 평가하는 반면, CDS 프리미엄은 기업의 부채 불이행 위험을 대비하는 지표로 사용되며 신중한 접근이 필요하다. CDS 스프레드 상승은 기업의 부채 보장 비용이 커졌음을 나타내며, 이는 신용시장이 해당 기업의 재무 부담을 높게 평가하고 있다는 신호로 해석된다.

이러한 경계는 채권 발행 조건에서도 나타난다. 아마존이 250억 달러(약 35조3750억원)의 회사채를 발행하면서 주문이 620억 달러(약 87조7300억원)까지 몰렸으나 최종 수요는 410억 달러(약 58조150억원)로 줄어들었다. 최종 수요는 발행액의 1.6배에 불과하며, 이는 올해 미국 투자등급 회사채의 평균 수요가 약 4배에 달하는 것과 대조적인 수치다. 대형 기술존도의 채권이더라도 AI 투자로 인한 차입 부담이 신중하게 평가되고 있다는 점을 시사한다.

아마존의 경우, 올해에만 약 2000억 달러(약 283조원)를 자본 투자를 계획하고 있고, 이 자금은 데이터센터 및 AI 인프라 확장에 사용될 예정이다. 이러한 성장 가능성은 주식 투자자에게 매력적일 수 있지만, 채권 투자자들은 현금 흐름과 상환 능력에 대한 보다 직관적인 분석이 필요하다.

또한, 오라클의 사례를 통해 이러한 괴리는 더욱 두드러진다. 최근 오라클의 5년 만기 CDS 스프레드가 6년 만에 최고 수치를 기록하며 경계감을 증대시켰다. 오라클은 2026 회계연도에 약 320억 달러(약 45조2160억원)의 영업현금흐름을 기록할 것으로 예상되지만, 자유현금흐름은 마이너스 237억 달러(약 33조4881억원)로 나타났다. 이러한 사실은 영업에서 발생하는 현금이 데이터센터와 같은 투자 지출로 인해 유출이 더 크다는 것을 보여준다.

AI 데이터센터 투자는 반도체, 전력, 클라우드, 서버 장비 기업의 매출 기대와 밀접한 관련이 있다. 그러나 이러한 투자가 차입으로 조달될수록 금리, 회사채 스프레드, CDS 프리미엄 등 기업의 비용 구조는 다시 검토되어야 한다. 국내 투자자들은 미국 빅테크의 AI 투자 규모가 국내 반도체 및 전력 인프라 기업의 실적 기대와 연관되어 있다는 점에서 주목할 필요가 있다.

결과적으로 현재 주식시장과 신용시장 간의 의견 차이는 AI 투자의 평가 방식에서 비롯되고 있으며, 두 시장이 서로 다르게 반응하고 있다. 따라서 아마존이나 오라클과 같은 대형 기술주의 흐름은 단순히 매출 성장률로만 설명할 수 없는 복합적인 요소가 작용하고 있다. 채권 발행 규모, 발행 수요, CDS 프리미엄, 자유현금흐름 등이 함께 고려되어야 AI 투자 사이클의 지속 가능성을 제대로 평가할 수 있을 것이다.