스페이스X의 IPO를 앞두고 기관투자자들의 주문이 폭발적으로 증가하고 있으며, 예상 기업가치는 1조8000억 달러에 달한다고 전해졌다. 상장일인 12일부터 나스닥에서 종목 코드 'SPCX'로 거래가 시작될 예정이다. 그러나 전문가들은 이번 상장이 단순한 흥행 이상으로, 패시브 투자자금이 주가를 왜곡할 수 있다는 우려가 커지고 있다.

9일(현지 시간) 블룸버그통신에 따르면, 스페이스X의 공모주 수요는 공급량의 수배에 이르렀으며, 일부 기관에서는 각 100억 달러 이상의 대규모 주문이 접수됐다고 보도했다. 스페이스X는 11일에 공모가를 확정하며, 5억5560만 주를 주당 135달러에 공모해 약 750억 달러를 조달할 계획이다. 이는 2019년 사우디 아람코의 IPO를 크게 초과하는 사상 최대 규모다.

상장 직후 예상되는 대량의 패시브 자금 유입이 문제로 지적된다. 최근 일부 지수 제공업체들이 신규 상장 종목의 편입 시기를 크게 앞당겼기 때문이다. 예를 들어, 나스닥100 지수의 경우 과거에는 상장 후 3개월이 지나야 편입될 수 있었으나, 이제는 15거래일이 지나면 가능해졌다. 이에 따라 나스닥, FTSE 러셀, MSCI는 스페이스X를 주요 지수에 조기 편입할 계획이다.

지수 리밸런싱 분석업체인 인트로픽은 스페이스X 상장 후 15일 안에 전체 유통 주식의 약 30%가 패시브 투자자들에 의해 보유될 것으로 전망하고 있다. 이는 기존 규정 하에서 예상된 4%에 비해 크게 증가한 수치다. 이러한 구조는 스페이스X의 시가총액이 커질수록 지수 내 비중이 증가하고, 따라서 인덱스펀드 매수 규모도 증가하는 '자기강화적 순환(reflexive loop)'을 초래할 수 있다고 블룸버그는 분석했다.

하버드경영대학원의 마르코 새먼 교수는 이번 사례가 기업 펀더멘털보다 지수 편입 방식 자체가 가격에 큰 영향을 미칠 수 있는 상황이라고 설명했다. 그는 특히 조기 편입 제도가 문제를 키울 가능성이 크다고 지적하며, 통상적으로 인덱스펀드가 편입에 앞서 이미 보유한 주식을 사용하였으나, 편입 시기가 단축되면 이 완충 기능이 약해질 수 있다고 덧붙였다.

실제로 과거 조기 편입된 IPO 기업들은 편입 3주 이내에 상승폭을 상당 부분 반납한 경향이 있다고 분석되었으며, 이는 패시브 투자자들이 높은 가격에 매수할 수밖에 없다는 '그림자 세금(shadow tax)' 효과로 설명할 수 있다.

이와 더불어 스페이스X의 IPO는 AI 투자 열풍과도 밀접하게 연결되어 있다. 스페이스X의 AI 부서인 xAI는 오픈AI와 경쟁하고 있으며, 최근 공개 상장 신청을 한 오픈AI와 앤스로픽 같은 기업들이 대거 상장 절차에 돌입한 상태다. 블룸버그는 이들 3개 기업이 모두 상장할 경우 약 3조6000억 달러의 새로운 시가총액이 만들어질 것으로 예상하고 있다.

결론적으로, 스페이스X의 IPO는 단순한 자금 조달을 넘어, 시장 구조와 투자자 행동에 significant한 영향을 미칠 가능성이 크므로 주의 깊은 관찰이 필요하다.