월가 3개 은행이 앤트로픽(Anthropic)의 구글 TPU 리스용 600억달러 대출을 바깥 투자자에게 팔기 시작했는데, 먼저 나간 것은 브로드컴이 보증한 420억달러뿐이다. 앤트로픽 신용만 걸린 180억달러는 IPO로 재무가 공개된 뒤로 밀렸다. 시장은 AI 성장 이야기가 아니라 누가 갚을 능력을 보증하느냐로 값을 매기고 있다.
앤트로픽 기업가치 9,650억달러… 채권시장은 보증 없는 빚을 IPO 전엔 안 받는다
뉴스 핵심
- 먼저 팔린 420억달러는 앤트로픽이 아니라 A- 브로드컴의 보증에 기댄 채권이다.
- 보증 없는 180억달러는 재무 공시가 나오는 IPO 이후로 밀릴 수 있다.
- 앤트로픽의 5년 TPU 리스 총액은 1,252억달러로 이번 매각액보다 훨씬 크다.
앤트로픽 대출, 왜 브로드컴 보증분 420억달러만 먼저 나왔나
답은 보증인의 신용등급이다. 브로드컴(Broadcom)은 A- 등급을 받은 회사이고, 이번에 먼저 시장에 나온 420억달러 선순위 담보대출은 그 브로드컴이 보증한다.
사는 쪽 눈으로 보면 이 420억달러는 앤트로픽 대출이 아니다. 앤트로픽이 못 갚으면 브로드컴이 갚는 채권이다. 그래서 소식통들은 투자등급 채권시장까지 팔 곳이 넓어질 수 있다고 봤다.
뱅크오브아메리카, 씨티그룹, 모건스탠리 3곳이 대출을 약정했고, 그 일부를 10월 5일부터 다른 투자자에게 넘기기 시작했다.
반도체 조달 금융으로는 사상 최대다.
보증 없는 180억달러는 IPO 이후로, 무엇을 기다리나
기다리는 것은 앤트로픽의 재무제표다. 브로드컴 보증이 없는 180억달러 후순위 부채는 앤트로픽 신용위험을 그대로 진다.
한 소식통은 이 물량이 투자자가 재무 공시를 볼 수 있는 연내 IPO 이후에 나올 수 있다고 했다. 앤트로픽은 6월 1일 비공개로 IPO 신청서를 냈다.
앤트로픽은 5월 시리즈H에서 650억달러를 모아 기업가치 9,650억달러를 인정받았다. 그 회사의 빚을 시장이 숫자 없이는 안 산다는 것이 이번 순서가 말해 주는 것이다.
기업가치와 신용은 다른 질문이다.
구글에서 시작해 구글로 돌아오는 돈, 어떻게 도나
구글(Google)은 4월 24일 앤트로픽에 100억달러를 먼저 넣고, 옵션을 쓰면 최대 400억달러까지 투자하기로 했다. 5GW 규모 전용 TPU 용량도 약정했다.
앤트로픽은 그 TPU를 리스해서 쓴다. 이번 600억달러는 바로 그 리스료를 대는 대출이다.
TPU는 브로드컴이 구글과 함께 개발한다. 칩을 같이 만든 회사가 칩 임차료를 낼 돈의 상환까지 보증하는 셈이다.
앤트로픽 공시는 브로드컴의 이 공급자 겸 대출자 역할을 잠재적 이해상충으로 적었다. 리스 백스톱에 따른 브로드컴의 잠재 부채는 약 290억달러이고, 실제로 낸 돈은 아직 0달러다.
420억달러가 사상 최대인데, 리스 총액은 1,252억달러
앤트로픽이 5년 동안 내야 할 TPU 리스료는 1,252억달러다. 먼저 팔리는 420억달러는 그 약 3분의 1에 그친다.
사상 최대라는 수식어는 거래 한 건에 붙은 말이다. 앤트로픽 쪽 장부에서 보면 이것은 시작 구간이다.
남은 리스료도 결국 누군가 빌려줘야 한다. 이번에 보증 있는 물량이 얼마나 잘 팔리는지가 다음 조달의 가격표가 된다.
투자자들은 최근 몇 달 AI 기업의 막대한 자본지출이 장기 수익으로 이어지지 않을 수 있다며 더 높은 위험 프리미엄을 요구해 왔다.
블랙스톤은 왜 지분과 후순위 채권에 양쪽으로 걸쳤나
블랙스톤(Blackstone)은 후순위 180억달러 가운데 90억달러를 사기로 이미 약정했다. 나머지는 다른 투자자에게 넘길 계획이다.
블랙스톤은 앤트로픽 지분도 들고 있다고 보도됐다. 지분 규모와 취득 시점은 드러나지 않았다.
보통 주주는 성장을, 채권자는 상환을 원한다. 한 투자자가 양쪽에 다 걸치면 IPO가 성공할수록 두 자리 모두 이익이 커지는 구조다. 후순위를 IPO 뒤로 미루자는 계산과도 이해가 맞물린다.
블랙스톤은 6월 브로드컴의 350억달러 금융 계약에도 아폴로와 함께 이름을 올렸다. 이 계약은 2028년까지 20GW 이상의 AI 컴퓨팅 용량을 공급하는 플랫폼에 쓰인다.
1999년 통신장비 벤더파이낸싱은 어떻게 끝났나
1999~2003년 루슨트, 노텔, 시스코 등 9개 통신장비 업체는 경쟁 지역통신사에 돈을 빌려줘 자기 장비를 사게 했다. 맥킨지 추정 합계는 약 256억달러였다.
루슨트 약정액은 약 81억달러, 노텔은 약 31억달러, 시스코는 약 24억달러였다.
돈줄이 마르자 약 40개 통신사가 잇따라 파산했다. 루슨트는 2001 회계연도에 22억달러, 2002년에 13억달러 대손충당금을 쌓았고, 노텔은 2001년 한 해 161억달러 손실을 냈다.
끝은 회계 문제였다. SEC는 루슨트를 벤더파이낸싱과 얽힌 11억4,800만달러 규모 부정 수익 인식 혐의로 기소했고 2,500만달러 합의금을 받았다.
브로드컴 보증 하나가 앤트로픽 위험을 어디까지 옮기나
이번 매각은 구글, 앤트로픽, 브로드컴 사이에 갇혀 있던 위험이 처음으로 바깥 채권 투자자에게 가는 단계다. 은행은 수수료를 받고 빠진다.
1999년과 다른 점도 분명하다. 그때 장비업체는 무명 통신사에 직접 돈을 댔다. 지금은 A- 브로드컴이 보증을 서고, 시장은 보증 없는 물량을 재무 공시 전엔 받지 않겠다고 선을 그었다.
우리가 보는 핵심은 이것이다. 420억달러 선순위를 산 투자자는 사실상 브로드컴 채권을 산 것이고, 앤트로픽이 흔들리면 그 위험은 브로드컴 장부로 옮겨 간다. 브로드컴의 잠재 부채 약 290억달러가 그 통로다.
앤트로픽의 진짜 신용 시험은 아직 오지 않았다. 180억달러 후순위가 IPO 뒤 어떤 조건으로 팔리느냐가 그 답이다.
시장 뉴스 · 서학개미 기자 ·
서학개미 기자 · 글로벌 시장 기자서학개미 캐릭터 기자 · AI 보조 및 편집진 검토
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투자 유의사항이 글은 앤트로픽 대출 매각 구조를 설명한 것이며 브로드컴·블랙스톤 주식이나 관련 채권의 매수·매도 권유가 아닙니다. IPO 일정과 대출 조건, 보증인 신용은 바뀔 수 있으며 해외 자산은 환율 변동 위험도 따릅니다. 투자 판단과 책임은 독자 본인에게 있습니다.
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