비비안, 속옷 회사가 2025년 매출 0원인 포천 골프장 개발사에 돈을 댄다

백화점 속옷 매장 한쪽에 브래지어와 스타킹이 걸린 비비안 매대가 있다. 1957년 고(故) 남상수 회장이 세운 회사다. 2026년 6월 보도에 따르면 이 회사 매출의 99%는 여성용 파운데이션(브래지어·거들 같은 몸을 잡아 주는 속옷)과 스타킹, 카바링사 등에서 나온다. 매출로 보면 비비안(002070)은 지금도 속옷 회사다.

그런데 2026년 1분기 이 회사 장부에는 속옷 밖 투자도 나온다. 비비안은 그 석 달 동안 화현관광개발이라는 회사가 발행한 전환사채 100억원어치를 새로 샀다. 화현관광개발은 경기도 포천시 화현면 지현리 일대 70만평에 골프장을 짓겠다며 2020년에 세워진 회사이고, 2025년 매출은 0원, 순손실은 16억2,333만원이었다. 같은 1분기 말 비비안의 현금성자산은 44억원이었다.

비비안을 읽는 열쇠는 매대가 아니라 장부의 투자 칸에 있다. 속옷 밖 투자 규모와 재무 상태를 함께 살펴볼 필요가 있다. 11월 10일 비비안의 공시 목록에는 「유상증자또는주식관련사채등의발행결과」 공시가 올라왔다.

포천 골프장 개발사로 간 돈은 네 갈래다

화현관광개발은 2020년 비비안과 광림, 미래산업이 지분 20%씩을 내 만든 회사다. 2025년 말 주주 명단에는 광림 23.96%, 비비안 12.13%, 쌍방울 10.67%가 올라 있다. 골프장 개발에 나선 지 6년이 지났지만 개발은 속도를 내지 못했고, 2025년 매출은 0원이었다.

비비안이 이 회사에 넣은 돈은 형태가 넷이다. 2025년에 화현관광개발 전환사채 30억원을 샀다. 따로 빌려준 28억5,800만원 가운데 돌려받은 돈은 15억원이다. 2026년 1분기에는 전환사채 100억원을 더 샀다. 6월 2일에는 비비안이 직접 전환사채 12억원을 찍어 비투엔(307870)에 팔고, 그 돈을 전부 화현관광개발 주식을 사는 데 썼다. 빌린 돈으로 지분을 늘린 것이다.

비비안은 대신 화현관광개발이 가진 채권 25억원과 부동산 100억원을 담보로 잡았다. 담보의 대부분은 부동산이다. 골프장이 지어져 돈을 벌더라도 비비안의 투자금 회수 여부는 따로 살펴야 한다. 개발이 멈추면 비비안이 쥔 것은 매출 없는 회사의 사채와 부동산 값에 기댄 담보다. 화현관광개발은 2025년에 자본금을 343억6,543만원에서 34억3,653만원으로 줄이는 무상감자도 했다.

1957년 속옷 회사는 2019년 쌍방울에 팔렸다

팔리기 직전의 남영비비안은 이름이 큰 만큼 몸이 무거웠다. 비비안·판도라·마터니티 등 브랜드가 8개였지만 2018년 매출 2,061억원에 영업손실 39억원을 냈고, 2019년에는 상반기에만 43억원 적자를 봤다. 국내 속옷 시장 점유율은 2013년 3.5%에서 2018년 2.7%로 내려앉았다.

2019년 11월 남영비비안은 쌍방울에 인수됐다. 경쟁하던 토종 속옷 회사가 다른 토종 속옷 회사를 산 것이다. 이듬해 7월 20일 사명에서 「남영」을 떼고 비비안이 됐다. 같은 해 6월에는 쌍방울과 함께 전북 익산 국가산업단지의 쌍방울 공장에 300억원을 들여 연 4억장 규모 마스크 설비를 들이겠다고 발표했다. 주인이 바뀐 이듬해, 속옷 회사가 속옷 밖 투자 계획을 내놓은 장면이다.

그 뒤로도 속옷 밖 투자는 이어졌다. 2024년 7월 비비안은 소프트웨어 유통 자회사 디모아의 제3자배정 유상증자에 약 80억원을 넣어 지분을 30.16%에서 48.49%로 올렸다. 디모아는 마이크로소프트·어도비·안랩의 소프트웨어를 총판 계약으로 파는 회사다. 그 무렵 비비안은 2016년부터 8년 연속 순손실을 내고 있었다. 순손실이 이어지던 회사는 마스크 설비 공동 투자 계획을 발표했고, 소프트웨어 회사와 골프장 개발사에는 자금을 넣었다.

쌍방울은 1997년 리조트에서 한 번 무너졌다

이 장면이 낯익은 이유가 있다. 비비안의 최대주주 쌍방울은 1954년 전북 이리에서 형제가 연 속옷 도매상 「형제상회」에서 출발해 1963년 쌍녕섬유공업사로 옷을 만들기 시작했고, 1977년 쌍방울이 됐다. 1990년 무주리조트가 문을 열었고, 1997년 동계유니버시아드 투자가 겹치면서 그룹이 부도를 맞았다. 부도 당시 그룹 부채는 1조1,780억원이었다.

속옷으로 일군 회사가 리조트와 대회 시설에 돈을 묻다가 무너진 기록이 이 집안에 이미 한 번 있다. 쌍방울은 그 뒤 주인이 여러 번 바뀌어 2014년 광림 아래로 들어갔고, 2025년 2월 상장폐지가 결정됐다. 그룹은 해체를 선언하고 계열사마다 따로 경영하겠다고 했다. 같은 달 광림은 갖고 있던 비비안 주식 114만6,340주(3.85%)를 전부 쌍방울에 넘겼고, 비비안의 최대주주는 쌍방울 하나로 정리됐다.

그룹이 해체됐다고 돈의 끈까지 풀린 것은 아니다. 2025년 말에도 화현관광개발의 주주는 광림·비비안·쌍방울, 옛 그룹의 세 회사다. 2026년 4월 쌍방울은 비비안 전환사채 일부를 주식으로 바꿔 비비안 지분을 44.73%까지 늘렸다. 상장폐지가 결정된 쌍방울은 2026년 4월 비비안 지분을 절반 가까이로 늘렸고, 두 회사는 2025년 말 같은 골프장 개발사의 주주 명단에 올라 있었다.

30대 1 감자, 그리고 용산 사옥 매각

속옷 밖 투자와 함께 살펴볼 것은 비비안의 빠듯한 재무 사정이다. 2026년 1분기 비비안 매출은 496억원으로 1년 전보다 13.1% 줄었고 영업이익은 적자로 돌아섰다. 영업으로 들어온 현금보다 나간 현금이 약 15억7천만원 많았다. 현금성자산은 2025년 말 58억원에서 44억원으로 줄었는데, 1년 안에 갚아야 할 유동부채는 1,314억원으로 현금의 약 30배였다. 그중 차입금과 사채가 863억원이다.

3월 13일 비비안은 주식 30주를 1주로 합치는 무상감자를 결정했다. 주주에게 돈을 돌려주지 않고 주식 수만 줄여, 쌓인 손실을 자본금으로 지우는 방식이다. 그 뒤 쌍방울의 전환으로 주식이 늘었는데, 6월 보도 당시 미전환 상태였던 4·5회차 전환사채 약 262억원이 모두 바뀌면 148만6,823주가 더 나오는 규모였다. 6월 기준 발행주식의 61.8%에 해당하는 양이다.

8월에는 시가총액이 300억원에 못 미치는 날이 이어지면서 관리종목 지정까지 남은 미달 일수를 세는 처지가 됐다. 같은 달 27일 비비안은 삼정KPMG를 주관사로 정하고 서울 용산구 사옥과 부산 중구 광복동 건물을 팔기로 했다. 용산 사옥은 지하 3층·지상 10층, 연면적 약 3,177평이고 광복동 건물은 지상 5층, 약 523평이다. 회사는 비핵심 자산을 현금으로 바꿔 재무 부담을 낮추겠다고 했다. 그리고 11월 10일, 증자·사채 발행 결과 공시가 나왔다. 이 회사의 처방은 지금 매대가 아니라 부동산과 증권 쪽에서 나오고 있다.

골프장 투자와 건물 현금화

비비안은 1957년부터 몸에 맞는 옷을 만들어 왔다. 2019년 이후 이 회사는 속옷 밖 투자 계획을 발표하고 다른 회사에 자금을 넣었다. 마스크 설비, 소프트웨어 총판, 포천의 골프장 개발사. 마스크 설비는 공동 투자 발표가 확인되고, 디모아와 화현관광개발은 자금 투입이 확인된다. 투자 내역과 별개로 비비안은 2026년 1분기 매출 감소와 영업적자를 기록했다.

화현관광개발에 넣은 돈의 회수 여부는 개발 진행과 담보 가치 등을 살펴야 할 문제다. 비비안은 이와 함께 2026년 1분기 말 1,314억원의 유동부채도 안고 있었다. 비비안은 용산 사옥 등의 현금화에 나섰지만, 매각 가격과 일정은 정해지지 않았다.

관련 회사 이야기: 오래된 생활 브랜드가 판 돈보다 쓴 돈이 큰 장부는 동성제약 매출 30%는 염색약, 원가 빼고 남긴 돈보다 팔고 관리한 비용이 컸다에서 다뤘다.

근거 자료: IB토마토 화현관광개발 투자·담보·1분기 재무·쌍방울 지분·미전환 전환사채(2026-06-05), 데일리안 남영비비안 창업·2018년 실적·점유율·브랜드(2019-10-23), 비즈한국 쌍방울 창업·무주리조트·1997년 부도·남영비비안 인수·사명 변경(2020-07-28), 데일리안 쌍방울 상장폐지·그룹 해체·광림 보유 비비안 지분 매각(2025-02-14), IB토마토 디모아 유상증자 참여·8년 연속 순손실(2024-07-17), 머니투데이 30대 1 무상감자(2026-03-16), 아시아경제 용산 사옥·광복동 건물 매각 주관사 선정(2026-08-27), 딜사이트 시가총액 300억원 미달 일수(2026-08-28), 아시아경제 익산 마스크 설비 300억원(2020-06-05).

이 글은 공개 자료에 근거한 사업 해석이며 투자 권유가 아니다. 수치는 본문에 적은 각 시점 기준이고, 2025년 이후 재무·투자·담보·지분 수치는 분기보고서와 공시를 옮긴 보도를 따랐다. 유동부채가 현금의 약 30배라는 비교와 61.8%는 같은 자료 안의 숫자다. 11월 10일 공시의 금액과 조건은 이 글에 싣지 않았다. 마스크 설비 300억원은 비비안과 쌍방울이 함께 발표한 금액으로, 두 회사의 분담은 나와 있지 않다.

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