하나증권은 S-Oil의 목표주가를 기존 10만원에서 11만원으로 상향 조정하며, 정제마진의 개선 덕분에 올해 4분기 실적이 대폭 증가할 것으로 전망했다. 하나증권은 S-Oil의 4분기 영업이익이 전년 동기 대비 90% 증가하여 4954억원에 이를 것으로 예상하며, 이는 시장의 컨센서스인 2886억원을 72% 초과하는 수치다.
정유 사업 부문의 영업이익은 3498억원으로, 전분기 대비 2342억원 증가할 것으로 보인다. 유가 하락으로 인해 재고 관련 손실이 2500억원 발생할 것으로 예상되지만, 정제마진의 개선으로 인한 이익이 이를 압도할 것이라는 분석이다. 이러한 요인으로 인해 S-Oil은 긍정적인 실적 결과를 기록할 것으로 기대된다.
석유화학 부문에서는 4분기 영업이익이 -61억원으로 적자의 규모가 줄어들 것으로 보인다. 비록 벤젠, 프로필렌옥사이드, 폴리프로필렌 등의 약세가 지속되지만, 12월에 파라자일렌 마진이 급등하면서 실적 개선에 기여할 것으로 기대된다. 윤활기유는 유가 하락으로 스프레드가 개선되며, 영업이익이 1516억원으로 전분기 대비 14% 증가할 것으로 전망된다.
하나증권은 S-Oil의 2026년 1분기 영업이익이 5399억원으로 흑자 전환할 것이라고 내다봤으며, 이는 현재의 시장 컨센서스인 2785억원을 94% 초과하는 수치이다. 해당 예측은 평균 유가 유지, 재고 관련 손실 제거, 원유 공식 판매 가격(OSP) 인하, 스폿 정제마진 조정 및 PX 마진 개선을 가정한 결과이다.
정제마진은 현재 13불 중반을 유지하며, OSP 인하가 지속될 것으로 보이므로 정유사업에 대한 추정치는 보수적이다. 같은 기간 석유화학 부문 영업이익은 333억원으로 전분기 대비 394억원 증가할 것으로 예상되며, 흑자 전환이 이루어질 것으로 보인다.
윤재성 하나증권 연구원은 "향후 컨센서스는 정제마진 개선, OSP 하향 및 PX 마진 개선을 반영하여 빠르게 상향될 것"이라며 "유가가 약세를 보일지라도 그 하락폭은 제한적일 것이며, 오히려 타이트한 수급 상황에 따라 시장 마진이 개선될 것"이라고 밝혔다.
