JP모건 비트코인 연 10% 전망, 같은 보고서에 연 -9.7% 손실 시나리오도 적었다

JP모건 비트코인 10% 전망, 무엇이 처음인가

처음인 것은 숫자가 아니라 자리다. JP모건 자산운용이 매년 내는 장기 자본시장 가정(LTCMA) 보고서에 비트코인 수익률 범위가 처음 올라갔다.

이 보고서는 기관과 자문사가 자산배분을 짤 때 쓰는 기준표다. 앞으로 10~15년 동안 자산마다 연평균 얼마를 벌 것으로 가정하는지 적는다.

CoinDesk 보도로 알려진 비트코인 숫자는 셋이다. 기본 시나리오 연 10%, 비관 시나리오 연 -9.7%, 낙관 시나리오 연 17%다.

하단이 마이너스다.

비트코인 10%는 주식·채권·금보다 얼마나 높은가

같은 보고서의 미국 대형주 가정은 7.5%, 소형주는 7.7%다. 미국 채권은 5.6~6.6%, 금은 5.5%로 잡혔다.

순위로 보면 비트코인이 맨 위다. 그런데 대형주와의 차이는 2.5%포인트다. 10년짜리 가정에서 이 정도 웃돈은 헤드라인이 주는 인상보다 작다.

올해는 다른 자산의 가정도 함께 올라간 해다. 미국 대형주 가정은 전년보다 80bp 올랐고, 글로벌 종합채권은 2021년 저점 2.1%에서 5.3%까지 올라 20년 만에 가장 높다. 60/40 포트폴리오 가정도 6.4%에서 7.0%가 됐다.

채권만 들고 있어도 5%대를 기대하는 시기에 비트코인이 내미는 웃돈은 그만큼 얇아졌다.

연 -9.7%부터 17%까지, 범위가 말하는 것은 무엇인가

비관과 낙관 사이 폭은 약 27%포인트다. 대형주를 앞선 2.5%포인트와 견주면 불확실성이 웃돈을 압도한다.

연 -9.7%가 10년 이어지는 장면을 그려 보면 숫자의 무게가 다르게 다가온다. 매년 조금씩 깎이는 계좌가 10년 내내 회복하지 못하는 시나리오가 1위 헤드라인과 같은 표에 들어 있다.

그래서 10%는 약속된 보상이 아니다. 아주 넓게 열린 결과 가운데 가운데쯤에 찍은 점이다.

왜 비트코인은 핵심 모델 밖에 있나

공식 LTCMA 페이지를 보면 비트코인은 주 공분산 행렬에서 빠져 있다. 공분산 행렬은 자산들이 함께 오르내리는 정도를 한데 묶은 표로, 포트폴리오 비중을 계산하는 엔진이다.

비트코인은 그 엔진 옆의 작은 별도 행렬에만 들어갔다. 순위표에서는 주식·채권·금과 나란히 서 있지만, 정작 비중을 정하는 계산에서는 같은 틀에 넣지 않았다.

이유는 담당자들이 직접 밝혔다. 다른 자산과의 상관관계가 불안정해 모델링이 어렵고, 현금흐름이 없어 수익이 채택·규제·유동성에 달려 있다는 것이다.

디지털 금이 아니라 투기 자산이라는 규정

JP모건은 비트코인을 디지털 금으로 대접하지 않았다. 포트폴리오 매니저 시나 샤(Sheena Shah)와 디지털자산 전략 책임자 데니스 크리스탈로(Dennis Cristallo)는 비트코인을 "speculative asset and a hedge against monetary easing"이라고 불렀다.

분산투자 수단으로도 내세우지 않았다. 두 사람은 비트코인이 법정화폐 팽창이나 블록체인 위 자산 거래에 거는 베팅 말고는 포트폴리오에서 전략적 역할이 없다고 덧붙였다.

변동성과 불안정한 상관관계가 널리 편입되는 데 걸림돌이라는 평가도 같은 보고서에 있다. 높은 기대치와 낮은 편입 의지가 한 문서에 함께 있다.

14만6천 달러 목표와 이번 10%는 어떻게 다른가

JP모건의 비트코인 숫자는 처음이 아니다. 니콜라오스 파니기르초글루(Panigirtzoglou)가 이끄는 시장 전략팀은 2021년 1월 금 시가총액에 견줘 장기 14만6천 달러를 제시했다.

같은 팀은 2025년 8월 금 대비 변동성이 낮아졌다며 연말 12만6천 달러를 적정가로 내놨다.

이 노트들은 특정 시점의 가격 목표다. 이번 LTCMA는 자산운용 부문이 낸 10년 연환산 수익률 범위다. 방식도 부서도 다르니, 하나를 다른 하나의 근거로 끌어오면 숫자의 뜻이 틀어진다.

국내 투자자는 10%를 어떻게 읽어야 하나

이 보고서에서 돈의 흐름은 분명하다. 숫자는 자문사가 고객 포트폴리오에 비트코인을 넣을지 정하는 자료가 되고, 연 -9.7%까지 열린 하방은 그 결정을 따른 보유자가 진다.

해외 비트코인 ETF나 국내 거래소 코인 모두 이 표에서 가져갈 것은 순위가 아니라 폭이다. 환율과 세금 차이는 이 보고서가 다루지 않는다.

JP모건이 보여 준 것은 비트코인이 이긴다는 예언이 아니다. 기대치는 가장 높게 적으면서도 계산의 중심에는 들이지 않은, 가장 높고 가장 불안한 자산이라는 판정이다.