비트코인 콜옵션 6,800만 달러, 비용은 누가 냈나

비트코인 콜옵션, 왜 사고도 돈을 받았나

이 지갑은 옵션을 사고도 순액 약 94만 달러를 받았다. 사고 싶은 권리의 값을 내는 동시에, 다른 사람에게 권리를 팔아 돈을 받았기 때문이다. 비트코인 상승에 베팅했다는 말만으로는 보이지 않는 거래의 안쪽이다.

매수한 것은 11월 6일 만기, 행사가격 9만 달러인 콜옵션 800계약이다. 그 비용을 마련하려고 10월 30일 만기 콜옵션과 2027년 3월 만기 콜옵션을 각각 400계약씩 팔았다. 매도에서 들어온 돈이 매수 비용보다 많아 순액을 수취했다.

받은 돈에는 맡은 일이 붙어 있다.

콜옵션을 사면 정해진 조건으로 비트코인을 살 권리를 얻는다. 파는 쪽은 그 권리를 상대에게 내주고 대가를 받는다. 이 지갑은 상승을 기다리는 매수자이면서, 다른 만기에는 상대의 상승 베팅을 받아준 매도자이기도 하다.

6,800만 달러는 비트코인 매입대금이 아니다

10월 20일 매수한 옵션은 계약마다 비트코인 1개를 나타낸다. 약 6,800만 달러는 이 계약들이 가리키는 비트코인을 당시 가격으로 평가한 명목가치다. 옵션을 사는 데 지급한 가격을 합친 숫자가 아니다.

여행 예약에 견주면 여행 전체의 가격과 예약 권리를 확보하는 비용을 구분하는 일에 가깝다. 여기서도 비트코인 800개를 가리키는 계약의 규모와 그 옵션을 얻기 위해 주고받은 돈은 따로 읽어야 한다.

따라서 이 거래를 비트코인 현물에 6,800만 달러가 유입된 사건으로 받아들이면 돈의 경로를 잘못 짚는다. 확인되는 선택은 현물 매입이 아니라 옵션 포지션 구축이다. 규모가 큰 것은 맞지만, 그 크기가 곧 현금 지출이나 상승에 대한 확신의 크기는 아니다.

비트코인 9만 달러, 왜 날짜까지 봐야 하나

이 베팅의 목표에는 가격뿐 아니라 기한이 있다. 매수한 콜옵션의 만기는 11월 6일이다. 미국 중간선거 직후 비트코인 현물 가격이 9만 달러를 넘는 움직임을 겨냥했다. 언젠가 오르면 된다는 현물 보유와는 기다릴 수 있는 시간이 다르다.

행사가격 9만 달러는 옵션에서 정해 놓은 거래 가격이다. 지갑 전체의 손익을 가르는 선으로 곧장 옮겨 쓸 수는 없다. 이 포지션에는 매수한 권리 외에 팔아 놓은 콜옵션도 함께 들어 있기 때문이다.

같은 상승이라도 언제 일어나느냐에 따라 영향을 받는 계약이 달라진다. 선거라는 사건은 방향을 찍는 구호보다 만기를 고르는 기준으로 읽는 편이 정확하다. 이 거래자가 고른 것은 비트코인의 장기 전망 전체가 아니라 특정 시기에 행사할 수 있는 권리다.

매도한 콜옵션은 선거 전과 내년까지 걸친다

먼저 만기를 맞는 매도 계약은 10월 30일 만기, 행사가격 9만 달러 콜옵션 400계약이다. 매수한 옵션과 행사가격은 같지만 만기는 더 이르다. 선거 직후 상승을 겨냥하면서 그보다 앞선 시기의 상승에는 매도자로 참여한 구조다.

다른 매도 계약은 2027년 3월 만기, 행사가격 10만 달러 콜옵션 400계약이다. 이쪽의 부담은 매수 옵션 만기보다 뒤까지 이어진다. 11월의 권리를 확보하는 데 더 먼 시점의 권리를 판 대금도 사용한 셈이다.

여기서 비용 조달의 대가가 드러난다. 당장 지급할 돈을 줄인 대신 다른 날짜의 상승에 대응할 의무를 맡았다. 비트코인이 오른다는 방향만 맞히면 모든 계약이 유리해지는 구조로 읽어서는 안 된다.

우리의 판단으로 이 거래의 핵심은 상승 확신보다 시간의 선택이다. 어느 기간의 상승 권리를 사고, 어느 기간의 상승 권리를 팔았는지가 이 지갑의 선택을 더 선명하게 보여준다.

Derive의 큰 지갑이 시장 전체를 말해 주나

이 포지션은 Derive 안에서 가장 큰 비트코인 미결제 포지션으로 소개됐다. 플랫폼 내부에서의 크기와 비트코인 시장 전체의 의견은 구별해야 한다. 큰 지갑은 자신의 조건으로 거래하며, 다른 참여자는 다른 위험에 돈을 낸다.

Derive에서는 크리스마스까지 비트코인이 10만 달러를 넘을 것으로 보는 베팅도 늘었다. 그러나 더 큰 중앙화 옵션 거래소 Deribit의 단기물에서는 비트코인과 이더리움 모두 콜옵션보다 풋옵션이 비쌌다. 하락에 대비하는 권리에 더 높은 가격이 붙어 있었다.

상승을 겨냥한 거래와 하락 방어 수요는 동시에 존재한다. 어느 쪽이 시장의 진심인지 가려내려 하기보다, 각자가 무엇을 사고 그 비용을 어떻게 마련했는지 보는 편이 유용하다. 눈에 띄는 거래의 크기가 다른 참여자의 선택까지 대신 설명하지는 못한다.

비트코인 베팅의 대가는 받은 돈 뒤에 남는다

국내 거래소에서 비트코인 현물을 보유한 독자가 이 지갑과 공유하는 것은 기초자산이다. 계약까지 같지는 않다. 현물 보유자는 이 지갑처럼 다른 만기의 콜옵션을 팔아 매수 비용을 조달한 것이 아니므로, 대규모 상승 베팅이라는 제목을 자기 계좌의 근거로 그대로 옮길 수 없다.

약 94만 달러의 순액 수취도 거래의 결말이 아니라 시작 때의 자금 흐름이다. 이후에는 매수한 옵션과 매도한 옵션이 각각의 조건에 따라 영향을 받는다. 먼저 들어온 현금만 떼어 놓으면 그 돈과 함께 넘어온 부담을 놓친다.

이 거래를 읽는 우리의 기준은 분명하다. 큰 숫자를 보고 방향을 따라 읽기 전에, 그 숫자가 자산의 규모인지 지급한 비용인지부터 가려야 한다. 이어 받은 돈의 반대편에 어떤 계약이 남아 있는지 살펴야 한다.

이 지갑은 선거 직후의 상승을 기다릴 권리를 샀고, 그 값을 다른 날짜의 상승을 감당하는 일로 치렀다.