케이씨 그룹 매출의 44.5%는 장비가 아니라 반도체 공장 공사에서 나온다

반도체 공장을 떠올리면 하얀 방진복을 입은 사람들과 커다란 장비가 먼저 생각납니다. 그런데 장비 한 대가 돌아가려면 벽과 천장 뒤로 가스관과 약품관이 빽빽하게 깔려 있어야 합니다. 아무도 사진을 찍지 않는 그 배관 쪽에서 돈을 버는 회사가 있습니다. 케이씨(029460)입니다. 회사 이름 옆에는 늘 장비라는 말이 붙어 다니지만, 매출의 44.5%는 장비가 아니라 공장 설비 공사에서 나옵니다.

이 회사는 이렇게 봐야 합니다. 케이씨는 반도체 공장의 혈관을 까는 시공 그룹이고, 동시에 연마·세정 장비 회사 케이씨텍의 최대주주로서 한 가문의 반도체 사업을 붙들고 있는 지주사입니다. 상장사 케이씨의 숫자만 보면 절반만 보입니다. 나머지 절반은 비상장 공사 자회사와, 실적표에 합쳐지지 않는 형제 회사 안에 들어 있습니다.

투자 참고용 글입니다. 작성 기준일은 2026년 10월 13일이며, 앤트가드 시그널 가격(2026년 10월 12일 종가 기준)과 유의사항은 글 맨 아래에 있습니다.

이 회사, 뭐 하는 회사인가

케이씨가 만드는 주력 장비는 두 가지입니다. 하나는 Gas 공급장치입니다. 반도체를 만들 때는 여러 종류의 원료 가스가 들어가는데, 이 가스를 공정이 원하는 압력에 맞춰 장비까지 보내 주는 설비입니다. 다른 하나는 Chemical 공급장치입니다. 웨이퍼를 깎고 씻는 데 쓰는 화학약품을 공장 한가운데서 모아 각 장비로 자동으로 나눠 보내는 설비입니다. 둘 다 공정 장비 그 자체가 아니라, 공정 장비가 먹고 마실 것을 대 주는 유틸리티 장비입니다.

사업은 공사, 장비, 소재 및 부품 셋으로 나뉩니다. 밸류라인 요약 기준으로 공사부문이 44.5%, 장비부문이 29.3%, 소재 및 부품이 24.8%입니다. 국내 매출 비중은 88.2%로, 돈 대부분이 국내 공장에서 들어옵니다. 연결 기준으로 매출 비중이 가장 큰 곳은 설비 공사를 맡는 자회사 KC이앤씨입니다.

돈을 내는 쪽은 반도체·디스플레이 제조사입니다. 2020년 한화리서치 자료를 인용한 보도에서 KC이앤씨의 주 고객으로 꼽힌 곳은 삼성전자, SK하이닉스, SK실트론이었습니다. SK실트론은 반도체의 바탕이 되는 둥근 원판, 웨이퍼를 만드는 회사입니다. 이런 고객이 공장을 새로 짓거나 라인을 늘릴 때 케이씨의 장비와 공사 일감이 함께 생깁니다.

케이씨 매출 절반 가까이는 반도체 공장 공사에서 나온다

케이씨의 사업 비중을 다시 보면 가장 큰 덩어리는 공사부문 44.5%입니다. 장비부문 29.3%보다 크고, 소재 및 부품을 합쳐도 공사 하나를 넘기 어렵습니다. 장비 회사로 알려진 이름과 실제 돈이 들어오는 길이 다르게 움직이는 지점이 여기입니다. 연결 매출을 가장 많이 채우는 회사도 설비 공사를 하는 KC이앤씨입니다.

장비와 공사를 한 지붕 아래 두는 데는 이유가 있습니다. 가스 공급장치를 아무리 잘 만들어도, 그 장치를 공장 곳곳의 장비와 이어 줄 배관이 없으면 한 방울의 가스도 흐르지 않습니다. 장비를 만든 쪽이 설치 공사까지 맡으면 고객은 창구 하나로 일을 끝낼 수 있습니다. 회사 입장에서는 장비 한 대를 팔 때 그에 딸린 공사 일감까지 함께 가져갑니다. 장비 값에 공사 값이 붙어서 나오는 구조입니다.

이 구조가 케이씨의 성격을 정합니다. 반도체 칩 값이 오르내리는 것보다, 고객이 공장을 얼마나 짓느냐가 케이씨에게는 더 직접적인 신호입니다. 새 공장이나 새 라인이 올라가는 해에는 배관과 공급장치가 한꺼번에 들어가고, 그 일감이 공사 매출과 장비 매출로 동시에 잡힙니다. 케이씨의 실적은 반도체 경기보다 반도체 증설 계획에 더 가깝게 붙어 움직입니다.

국내 매출 비중 88.2%도 같은 이야기를 합니다. 케이씨의 고객은 국내에 대형 공장을 둔 제조사에 몰려 있습니다. 이들이 국내에서 공장을 늘리는 속도가 곧 케이씨의 일감 일정표가 됩니다. 수출 장비 회사처럼 여러 나라에 흩어진 고객을 쫓는 회사가 아니라, 가까운 대형 고객의 공장 안으로 깊숙이 들어가 있는 회사입니다.

1987년 장비 수입상에서 시작해 2017년 둘로 갈라진 케이씨 그룹

케이씨의 시작은 1987년 2월입니다. 고석태 회장이 반도체 장비를 해외에서 들여와 국내 공장에 파는 수입업체로 세웠습니다. 국내 반도체 산업이 막 몸집을 키우던 때, 외국 장비를 들여와 공장에 대 주는 일에서 출발한 회사입니다. 그로부터 10년 뒤인 1997년 11월 증시에 상장했습니다.

수입상으로 시작한 회사는 점점 직접 만드는 쪽으로 무게를 옮겼습니다. 상장 이후 이 회사 안에는 웨이퍼를 평평하게 갈고 씻는 연마·세정 장비와 소재 사업, 그리고 공장에 가스와 약품을 대는 유틸리티 장비와 설비 공사가 함께 들어 있었습니다. 한 회사가 반도체 공정의 한가운데와 공장의 바닥을 동시에 맡고 있던 시기입니다.

2017년 11월 이 회사는 둘로 나뉩니다. 방식은 인적분할이었습니다. 회사를 쪼개면서 기존 주주가 새로 생긴 회사의 주식도 같은 비율로 나눠 받는 방식입니다. 연마·세정 장비와 소재 사업은 지금의 케이씨텍으로 떨어져 나갔습니다. 남은 케이씨는 유틸리티 장비, 설비 공사, 소재 부품을 맡는 회사가 됐습니다.

분할 뒤 두 회사가 맡은 일은 뚜렷하게 갈렸습니다. 케이씨텍은 공정 장비를 팔고, 케이씨는 그 장비들이 돌아갈 공장의 기반을 깝니다. 하나는 장비·소재, 하나는 설비·유틸리티라는 서로 다른 일을 하지만, 둘 다 같은 반도체 투자 흐름에 올라타 있습니다. 회사는 둘로 갈라졌어도 관계는 끊어지지 않았고, 그 관계는 오히려 더 단단해졌습니다.

케이씨는 케이씨텍 최대주주인데 실적에는 왜 안 합칠까

2025년 4월 23일 케이씨는 케이씨텍 주식 128만 2,800주를 공개매수한다고 공고했습니다. 발행주식의 6.20%에 해당하는 물량입니다. 공개매수는 정해진 기간 동안 정해진 값에 주식을 사겠다고 시장에 공개적으로 알리고 사들이는 방식입니다. 당시 케이씨가 가진 케이씨텍 지분은 30.05%였고, 공개매수가 성공하면 36.25%가 된다고 밝혔습니다. 회사가 내건 목적은 안정적인 경영권 확보였습니다.

1년여 뒤인 2026년 8월 보도에서 케이씨텍의 최대주주는 지분 35.9%를 가진 ㈜케이씨로 나옵니다. 2017년에 떼어 낸 회사를 다시 단단히 붙든 모습입니다. 그런데 케이씨는 케이씨텍을 연결종속회사가 아닌 관계기업으로 둡니다. 최대주주이면서도 실적표에는 한 회사로 묶지 않는다는 이야기입니다.

이 차이는 숫자를 읽는 방법을 바꿉니다. 연결종속회사라면 자회사의 매출과 이익을 통째로 자기 실적표에 더합니다. 관계기업은 매출을 더하지 않고, 그 회사가 낸 이익 가운데 내가 가진 지분만큼만 내 이익에 얹습니다. 그래서 케이씨의 매출에는 케이씨텍의 매출이 한 푼도 들어 있지 않습니다. 케이씨텍이 번 돈은 영업이익 아래쪽, 순이익 단계에서 지분만큼 조용히 흘러들어옵니다. 케이씨의 순이익을 영업이익만 보고 짐작하면 안 되는 이유가 여기 있습니다.

케이씨텍에는 또 하나의 주주가 있습니다. 삼성전자가 2020년 11월 케이씨텍에 출자해 5.16%를 쥐고 있습니다. 삼성전자가 직접 주주로 들어와 있는 회사의 최대주주가 케이씨입니다. 케이씨가 공장의 기반을 깔고, 케이씨텍이 공정 장비를 대고, 그 케이씨텍에 대형 반도체 회사가 지분을 넣었습니다. 케이씨가 쥔 35.9%는 그냥 투자 지분이 아니라 이 연결고리 전체를 붙드는 손잡이입니다.

들어오는 가스부터 나가는 가스까지, 케이씨 그룹사가 맡은 공장 살림

케이씨 아래에는 공장 살림을 나눠 맡는 자회사들이 있습니다. 설비 공사는 케이씨이앤씨가, 가스 처리 장비는 케이씨이노베이션이, 가스 공급은 케이씨인더스트리얼이 맡는 것으로 거론됩니다. 이름만 나열하면 평범한 계열사 목록 같지만, 순서대로 놓으면 한 줄기 흐름이 됩니다.

케이씨이노베이션은 1995년에 세워진 회사로, 반도체·디스플레이 공장의 가스 처리 장비를 만듭니다. 시장조사 자료는 가스 스크러버 공급업체 가운데 하나로 이 회사를 꼽습니다. 스크러버는 공정에서 쓰고 남은 해로운 가스를 밖으로 내보내기 전에 걸러 내는 장비입니다. 반도체 공장은 독성이 있거나 불이 붙기 쉬운 가스를 많이 쓰기 때문에, 이 장비 없이는 라인을 돌릴 수 없습니다.

이제 흐름을 이어 보면 이렇습니다. 원료 가스가 공급장치를 거쳐 들어오고, 공사로 깐 배관을 따라 각 장비로 가고, 쓰고 남은 가스는 스크러버에서 걸러져 나갑니다. 가스가 공장에 들어와서 나갈 때까지의 길 대부분에 케이씨 그룹의 손이 닿아 있습니다. 화학약품도 중앙 공급장치를 거쳐 같은 방식으로 흘러갑니다.

이 시장에는 다른 상장사도 있습니다. 클린룸과 공조 분야의 신성이엔지, 케이엔솔 같은 회사들이 있고, 이들 역시 대형 고객사의 투자에 민감하다고 스스로 밝힙니다. 케이씨가 다른 점은 장비와 공사를 한 회사 안에서 함께 한다는 데 있습니다. 이 회사의 경쟁력은 장비 한 대의 성능이 아니라, 고객이 공장의 가스 동선 하나를 통째로 맡길 수 있는 상대라는 데 있습니다.

창업주에서 2세로, 케이씨 그룹 지분은 이렇게 나뉘었다

2026년 8월 18일 보도에 따르면 창업주 고석태 회장(72)이 장남 고상걸 부회장(44)에게 경영권을 넘기는 승계가 마무리 단계에 들어갔습니다. 고상걸 부회장의 개인 지분은 이미 32.43%입니다. 여기에 고 회장 부부가 ㈜케이씨 지분 8.3%를 고상걸 부회장에게 물려줄 예정이라고 전해졌습니다. 1987년 수입상으로 시작한 회사가 40년 가까이 지나 2세 체제로 넘어가는 중입니다.

같은 달 25일에는 또 하나의 증여가 보도됐습니다. 고석태 회장이 비상장 KC이앤씨 지분 29.86%를 장녀 고유현 KC투자파트너스 팀장에게 넘겼습니다. KC이앤씨는 앞에서 본 대로 케이씨 연결 매출에서 가장 큰 비중을 차지하는 설비 공사 자회사입니다. 상장사 케이씨의 가장 큰 매출원이 비상장 회사이고, 그 회사 지분 일부가 창업주 개인에게서 장녀에게로 옮겨 갔습니다.

지분의 흐름만 놓고 보면 구조가 선명해집니다. 상장사 케이씨는 장남 쪽으로 모이고, 공사 자회사 KC이앤씨 지분 일부는 장녀 쪽에 놓였습니다. 그 케이씨가 다시 케이씨텍 지분 35.9%를 쥐고 있습니다. 케이씨를 이해하려면 상장사 하나가 아니라 케이씨, KC이앤씨, 케이씨텍이라는 세 개의 축을 한꺼번에 봐야 합니다.

이 세 축이 하는 일은 모두 반도체 공장으로 모입니다. 케이씨텍은 공정 장비를, 케이씨는 유틸리티 장비를, KC이앤씨는 그 장비들을 잇는 공사를 맡습니다. 한 가문이 반도체 공장 하나를 안팎으로 나눠 맡는 구조를 40년에 걸쳐 짜 왔고, 그 구조가 이제 다음 세대의 손으로 넘어가고 있습니다.

케이씨는 장비 수입상에서 반도체 공장 시공 그룹이 됐다

케이씨가 걸어온 길은 반도체 공장의 바깥에서 안쪽으로 들어온 길입니다. 외국 장비를 들여와 팔던 수입상이 직접 장비를 만들었고, 2017년에는 공정 장비를 케이씨텍으로 떼어 내고 공장의 기반을 맡는 회사로 남았습니다. 지금은 공사가 가장 큰 사업이 됐고, 떼어 낸 케이씨텍은 지분을 늘려 다시 단단히 붙들었습니다. 장비를 파는 회사에서, 공장 하나가 숨 쉬는 통로를 통째로 맡는 회사로 바뀐 셈입니다.

반도체 칩은 눈에 띄고, 그 칩을 만드는 장비도 이름이 알려집니다. 그 장비들이 놓일 바닥에 가스와 약품의 길을 내는 일은 사진에 잘 나오지 않습니다. 반도체 공장이 한 동 올라갈 때 가장 먼저 들어가서 가장 늦게 나오는 사람들이 있다면, 케이씨는 그 사람들의 회사입니다.

출처: 금융감독원 전자공시(DART) 케이씨 공시 및 네이버 금융 재무 정보, 밸류라인 케이씨(029460) 개요, 비즈워치(2026-08-18), 전자신문(2007-12-20), 한국경제(2025-04-23), 시장조사 자료 인용(케이씨 조사 재료), 비즈워치(2026-08-18, 2026-08-25)

케이씨 앤트가드 시그널 — 진입·손절·목표가

언제는 모델이, 왜는 리서치가.
네 값은 금융공학 모델이 계산하고, 공시·실적·테마·수급은 우리가 확인합니다.
앤트가드 시그널.

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