금호석유화학은 석 달 동안 작년 한 해보다 더 벌고, 다음 석 달은 적자를 냈다

병원에서 얇은 니트릴 장갑을 한 장씩 뽑아 쓴다. 이 장갑의 원료는 NB라텍스라는 합성고무다. 천연고무 장갑의 단백질 알레르기 문제에 대응해 병원들이 니트릴 장갑을 채택했고, 이 소재는 의료용 장갑의 주류가 됐다. 그 NB라텍스를 세계에서 가장 많이 파는 회사가 금호석유화학(011780)이다.

11월 6일 금호석유화학은 3분기 잠정 실적을 냈다. 매출 1조9,215억원, 영업손실 208억원이다. 석 달 전 2분기에는 영업이익이 3,390억원이었다. 2025년 한 해 영업이익 2,717억원보다 많은 돈을 석 달에 벌고, 바로 다음 석 달에 적자로 돌아섰다. 같은 회사가 실적을 낸 두 석 달이다.

금호석유화학은 고무를 만들어 파는 회사다. 그런데 이 회사가 얼마를 남기는지는 공장 밖의 원료와 제품 값에도 달려 있다. 합성고무 원료는 다른 회사의 분해설비에서 나오는 부산물이고, 손님이 물량을 확보하거나 구매를 미루는 움직임도 수익성에 영향을 준다. 이 회사가 맞닥뜨리는 변수 중 하나는 원료와 제품 값이 움직이는 시차다.

같은 회사가 낸 네 번의 분기 실적

최근 네 분기의 영업이익을 순서대로 놓으면 이 회사가 어떤 장사를 하는지 바로 보인다. 2025년 4분기 15억원, 2026년 1분기 594억원, 2분기 3,390억원, 3분기 영업손실 208억원. 1년 사이에 바닥에서 꼭대기로 갔다가 다시 바닥 아래로 내려왔다. 2분기와 3분기 사이 매출은 15.3% 줄었을 뿐인데 영업이익은 3,598억원이 움직였다.

본업인 합성고무는 3분기에 매출 7,824억원, 영업이익 23억원을 냈다. 영업이익률로 계산하면 0.3%다. 회사는 고원가 재고와 수요 관망, NB라텍스 가격 경쟁을 이익 감소의 이유로 들었다.

원료는 남의 공장에서 떨어진다

금호석유화학은 1970년 한국합성고무공업주식회사로 출발해 국내에서 처음 합성고무를 만든 회사다. 1980년 울산과 여수에 합성고무 공장을 세웠고, 지금은 타이어에 들어가는 SBR, 전기차용 고성능 타이어 소재 SSBR, 장갑 원료 NB라텍스를 만든다. 자회사 금호폴리켐은 씰 같은 부품에 들어가는 특수고무 EPDM을, 다른 부문은 ABS 같은 합성수지와 페놀 계열 화학제품을 만든다. 여수에는 공장에 전기와 스팀을 대고 남는 전기를 파는 열병합발전소 2곳도 있다.

이 많은 제품의 출발점에 이 회사가 갖지 않은 설비가 있다. 원유에서 나온 나프타를 잘게 쪼개 기초 원료를 뽑는 나프타분해설비다. 금호석유화학은 이 설비가 없다. 합성고무의 원료 부타디엔은 다른 화학사의 분해설비가 에틸렌을 만들 때 함께 나오는 부산물에서 뽑는다. 금호석유화학은 그 부산물을 사 와서 고무로 만든다.

그래서 합성고무의 수익성을 볼 때는 두 값의 차이가 중요하다. 고무를 파는 값과 부타디엔을 사는 값의 차이다. 두 값은 시장의 수급에 영향을 받는다. 원료의 양조차 원료를 파는 쪽 분해설비가 얼마나 도느냐에 달려 있다. 분해설비 가동률이 낮아지면 시장에 풀리는 부타디엔도 줄어든다.

호르무즈가 막히자 손님이 먼저 줄을 섰다

올해 3월 초 호르무즈 해협이 봉쇄됐다. 나프타 값은 2월 말 톤당 633달러에서 3월 말 1,089달러로 72% 올랐다. 중국 시장의 SBR 값은 1월 초 톤당 1만1,575위안에서 3월 말 1만7,850위안으로 54% 뛰었다. 원료가 끊길까 걱정한, 고무를 사 가는 업체들은 값을 따지기보다 물량부터 확보했다. 사려는 쪽이 줄을 서면 파는 쪽이 값을 부른다.

5월 한국산 NB라텍스의 수출 단가는 톤당 1,705달러였다. 주요 고객인 말레이시아 장갑업체 탑글로브의 가동률도 오르던 때다.

2분기의 연결 영업이익은 3,390억원이었다. 다만 이 돈 전체를 손님의 물량 확보 수요 하나로 설명할 수는 없다. 원료 공급을 걱정하는 시장에서 고무를 사는 업체들은 물량 확보를 앞세웠다. 원료를 사서 제품을 만드는 이 회사에도 원료와 제품 사이의 값 차이는 중요한 변수다.

비싸게 사 둔 원료가 짐이 된 석 달

원료를 사서 고무로 만들어 손님에게 넘기기까지는 시간이 걸린다. 원료값이 오르는 동안에는 싸게 사 둔 원료로 만든 고무를 오른 값에 판다. 원료값이 내리기 시작하면 거꾸로다. 비싸게 사 둔 원료로 만든 고무를 내린 값에 팔아야 한다. 업계는 이것을 역래깅이라고 부른다.

3분기가 그 석 달이었다. 회사는 합성고무의 이익이 줄어든 이유로 비싸게 들여온 재고, 원료값이 흔들리자 손님들이 사기를 미룬 관망, NB라텍스의 가격 경쟁을 들었다. 페놀 계열 부문은 영업손실 625억원으로 더 깊이 빠졌다. 전방 수요가 약해 재고가 늦게 빠졌고 같은 역래깅이 겹쳤다. ABS 중심의 합성수지도 실수요가 약해 139억원 적자였다. 회사가 설명한 손님의 모습이 2분기 「물량 확보」에서 3분기 「관망」으로 바뀌었다.

그 석 달 동안 가장 많이 번 곳은 고무 공장이 아니었다. 에너지와 정밀화학을 묶은 기타 부문이 영업이익 290억원을 냈고, 회사는 전력 판매 단가가 강했던 것을 이유로 들었다. 특수고무 EPDM 부문도 243억원 흑자를 지켰다. 합성고무의 이익이 줄어든 동안 에너지·정밀화학 등 기타 부문과 특수고무 부문은 흑자를 냈다.

장갑이 먼저 겪은 일

이 롤러코스터를 금호석유화학은 한 번 크게 타 본 적이 있다. 2021년 금호석유화학의 연결 영업이익은 2조4,068억원이었다. 올해 2분기 연결 영업이익 3,390억원의 일곱 배가 넘는 돈을 회사 전체가 그 한 해에 벌었다.

세계 NB라텍스 생산설비도 늘어났다. 세계 NB라텍스 생산능력은 5년 동안 141만톤이 늘어 210만톤에서 351만톤이 됐다. 2025년 세계 수요 전망은 218만톤이었다. NB라텍스의 원료와 제품 값 차이는 3년 동안 톤당 400달러 언저리에 머물렀고, 금호석유화학의 영업이익은 2022년 1조1,473억원, 2023년 3,590억원, 2024년 2,728억원, 2025년 2,717억원으로 내려왔다. 생산능력이 수요 전망을 웃도는 가운데 NB라텍스의 원료와 제품 값 차이도 낮은 수준에 머물렀다.

장갑 쪽에는 관세 변수도 있다. 2025년 4월 보도에 따르면 미국은 중국산 의료용 장갑의 관세를 25%에서 50%로 올렸다. 금호석유화학은 말레이시아·태국 장갑업체를 고객으로 두고 있다. 회사는 4분기에 원료값의 출렁임이 3분기보다 줄어 고무의 값 차이가 회복되고, 장갑업체 가동률이 올라 NB라텍스 판매와 이익도 나아질 것으로 봤다.

병원에서 장갑 한 장을 뽑아 끼는 손은 그 고무의 값이 석 달마다 얼마나 흔들리는지 모른다. 금호석유화학의 분기 실적에는 공장 밖의 사정도 담긴다. 원료와 제품 값, 손님의 구매 움직임이 함께 남긴 기록이다.

작성 기준: 금호석유화학 2026년 3분기 연결 잠정 실적 공시(2026년 11월 6일)와 같은 날 실적 보도, 2025년 연간 실적 보도(2026년 1월 29일), 2026년 4월·5월 업계 보도, 2025년 4월 NB라텍스 수급 보도, 2021년 11월 보도, 회사 소개 자료. 실적은 연결 기준이다. 2분기→3분기 영업이익 변동 3,598억원과 3분기 합성고무 영업이익률 0.3%는 공시 수치로 계산한 값이다. 세계 생산능력·수요 전망은 2025년 4월 보도 기준이다. 특정 종목의 매수·매도를 권하는 글이 아니다.