동서는 맥심 회사의 절반 주인, 2025년 지분법이익이 영업이익의 2배였다

사무실 탕비실 서랍을 열면 노란 커피믹스 스틱이 한 줄로 누워 있다. 맥심을 파는 회사는 동서식품이다. 그 이름을 기억하고 주식 앱에 「동서」를 쳐 보면 실제로 동서(026960)라는 상장사가 나온다. 그런데 동서식품은 동서의 자회사가 아니다.

동서는 동서식품 지분의 50%를 가진 공동 주인이고, 나머지 절반은 미국 식품회사 몬델리즈 쪽이 쥐고 있다. 절반만 가진 회사의 매출은 내 매출로 합쳐 적지 않는다. 동서식품이 2025년에 1조8,105억원어치를 팔았어도 그 돈은 동서의 매출로 잡히지 않는다. 대신 동서 손익계산서 아래쪽에 지분법이익이라는 줄이 하나 있다. 2025년 그 줄은 921억원이었다. 동서가 장사를 해서 남긴 영업이익 453억원의 2배가 넘는다.

동서는 커피를 파는 동서식품의 절반 주인이고, 관계사의 구매와 수출을 맡으며 자회사를 통해 커피 제품도 포장해 파는 회사다. 장부에 잡힌 지분법이익은 자기 사업의 영업이익보다 크다. 이 회사를 읽는 열쇠는 커피가 아니라 커피 둘레에 있다.

동서식품이 판 돈은 동서의 매출이 아니다

2025년 동서의 연결 매출은 5,329억원, 영업이익은 453억원이다. 지분법이익 921억원은 그 아래에 따로 붙는다. 지분을 가진 회사가 이익을 내면 그 가운데 내 몫만큼을 내 장부에 옮겨 적는데, 그 금액이 지분법이익이다. 동서에는 이렇게 50%를 가진 공동기업이 동서식품 말고 하나 더 있다. 동서유지다. 921억원은 동서식품·동서유지 같은 회사들의 이익에서 동서 몫을 모은 숫자다.

한 해만의 일이 아니다. 2024년에도 영업이익은 445억원, 지분법이익은 968억원이었다. 2년 연속 지분 몫이 영업으로 번 돈의 2배를 넘었다. 지분법이익 921억원이 그만큼의 현금 유입을 뜻하지는 않는다. 배당으로 받은 현금은 별도로 봐야 한다. 2025년 동서식품이 나눈 배당 가운데 580억원이 동서로 들어왔다. 동서의 무게중심은 이렇게 읽어야 한다. 이 회사는 자기 사업을 하는 회사이면서, 공동기업·관계기업의 이익 중 자기 몫을 영업이익보다 크게 장부에 적는다.

보온병 공장으로 시작한 회사

동서의 출발점은 보온병 회사였다. 1975년 5월 보온병을 만드는 회사로 세워졌고, 1978년과 1981년 두 번 이름을 바꿨다. 1987년에는 동서유지가 별도 법인으로 설립됐다. 1989년 반월공단에 포장재 생산설비를 완공하면서 본격적으로 물건을 만들어 팔기 시작했다. 보온병으로 출발한 회사는 포장재 생산으로 사업을 넓혔다.

1995년 식자재 브랜드 리치스를 내고 코스닥에 올랐다. 지금 이름인 동서가 된 것은 1996년 5월이다. 2004년에는 녹차·둥굴레차 같은 차 사업을 열었고, 2016년 코스피로 옮겼다. 식자재 유통, 포장재, 차, 물류창고, 구매와 수출. 목록을 늘어놓으면 대부분 식품 공장 곁에서 필요한 일이다. 동서가 50년 동안 넓혀 온 것은 식품 회사의 옆자리였다.

원두를 사 오고, 남의 이름으로 만들어 준다

동서는 관계사들의 통합구매를 맡는다. 페루·온두라스·브라질·콜롬비아·베트남에서 해마다 커피 원두 약 6만 톤을 들여오고, 구매 담당자가 해외 선물거래소를 통해 사들인다. 자회사에서 커피 제품을 포장해 파는 동서는 관계사의 원두 구매도 맡는다.

2024년 거래표를 펴면 두 회사가 얼마나 촘촘하게 엮였는지 보인다. 동서는 동서식품을 위해 자재 구매를 대신해 주는 계약으로 129억원, 동서식품 이름으로 나갈 물건을 대신 개발·생산해 주는 ODM 계약으로 229억원, 물품 공급으로 155억원을 거래했다. 거꾸로 동서식품에서 287억원어치 물건을 사 왔고, 해외시장에 공급할 물건도 282억원어치 사들였다. 두 회사 사이를 오간 돈은 모두 1,128억원, 동서 별도 매출의 25.0%다.

자회사 동서물산은 커피 제품을 포장해 판다. 이 사업은 관계사의 커피믹스가 얼마나 팔리느냐에 따라 움직이고, 커피믹스처럼 여름보다 겨울에 강하다. 동서는 커피 제품의 수출도 맡는다. 동서는 커피·크리머·차를 인도네시아·대만·러시아·중앙아시아·미국 등 30여 개국에 팔고, 1994년 수출을 시작해 2012년 5천만 달러, 2017년 7천만 달러 수출탑을 받았다. 원두가 들어오는 문과 완제품이 나가는 문이 같은 회사에 달려 있다.

매출 셋째 부문이 이익은 첫째다

동서 매출의 절반 넘게는 식품사업에서 나온다. 2025년 2,996억원이다. 필라델피아 크림치즈, 오션스프레이 주스, 레드불, 다이아몬드 호두, 산베니토 토마토소스 같은 해외 브랜드와 자체 브랜드 리치스의 후르츠칵테일·스위트콘까지, 150여 가지 식음료를 푸드서비스와 도매 시장에 공급한다. 동서라는 이름이 가장 넓게 깔린 매대다.

그 큰 매대가 남기는 돈은 얇다. 2025년 식품사업 영업이익은 약 126억원, 매출의 4.2%다. 구매수출부문은 매출 1,044억원으로 식품사업의 3분의 1 남짓인데 영업이익은 약 180억원, 매출의 17.3%를 남겼다. 네 부문 가운데 매출은 셋째, 영업이익은 첫째다. 2024년에도 구매수출부문 영업이익 약 177억원은 식품사업 약 82억원의 2배를 넘었다.

구매수출부문이 하는 두 가지 일은 모두 관계사와 맞물려 있다. 구매는 관계사의 통합구매이고, 2024년 동서는 해외시장 물품 공급 계약으로 동서식품에서 282억원, 동서유지에서 324억원어치를 사들였다. 2025년 네 부문 가운데 영업이익률이 가장 높은 곳은 관계사의 구매와 수출을 맡는 구매수출부문이다. 이 회사의 급소도 같은 자리에 있다. 구매와 수출로 엮인 동서식품과 동서유지의 지분을 동서는 각각 절반씩 가졌다.

보온병 회사와 커피를 잇는 세 갈래 길

동서식품의 커피가 동서의 장부에 닿는 길은 세 갈래다. 원두를 사 오는 구매 창구, 커피 제품을 포장하는 자회사, 그리고 손익계산서 아래쪽의 지분 몫. 구매·포장 사업과 지분법이익은 장부에 서로 다른 방식으로 잡힌다. 2025년 지분법이익은 동서의 영업이익보다 컸지만, 그 금액이 그대로 현금으로 들어온 것은 아니다.

탕비실 서랍 속 노란 스틱으로 돌아가 보자. 그 스틱을 판 회사가 이익을 내면 동서 장부 아래쪽 줄이 두꺼워진다. 1975년 보온병 회사로 출발한 동서는 이제 커피의 구매·포장·수출에 걸쳐 있다. 끓여 내는 회사의 절반을 쥐고, 그 둘레를 지킨다.

작성 기준: 동서 주주총회 소집공고(2025년 3월 6일, 2024년 사업연도·2026년 3월 5일, 2025년 사업연도), 동서 2024년 사업보고서, 회사 공식 연혁·사업 소개, 2025년 1월·8월·2026년 9월 보도(2026년 11월 6일 확인). 영업이익·지분법이익·매출은 연결 기준이고 동서식품과의 거래 비율은 별도 매출 대비다. 배수와 부문별 이익률은 공시 숫자로 계산한 값이다. 지분법이익은 동서식품을 포함한 공동기업·관계기업 몫의 합계다. 특정 종목의 매수·매도를 권하는 글이 아니다.