계양전기는 전장품 매출이 산업용품의 3배에 가깝다, 전장 원가율은 93.48%다

철물점이나 공구상가에 들어가면 그라인더와 전동드릴 사이에서 「계양」이라는 이름을 쉽게 만난다. 1977년 전동공구를 만들려고 세운 회사이고, 2009년 무렵 국내 그라인더 시장의 60%, 드릴·절단기 시장의 65%를 차지했다. 현장 일을 해 본 사람에게 계양전기(012200)는 공구 회사다.

계양전기 우선주(012205)가 상한가를 찍었다. 장부를 열면 공구는 뒷줄에 있다. 2025년 9월까지 매출 가운데 전동공구·소형엔진 같은 산업용품은 785억원, 26.3%다. 나머지 2,198억원, 73.7%는 자동차 시트를 앞뒤로 밀고 등받이를 눕히는 모터, 전자식 주차 브레이크 모터 같은 자동차 전장품에서 나왔다. 계양전기의 전장품 매출은 산업용품 매출의 3배에 가깝다.

전장품이 매출의 중심이 됐지만 회사는 적자를 이어 갔다. 계양전기는 몇 년에 걸친 모터 공급 계약을 맺었지만, 전장품 매출에서 원가가 차지하는 몫은 높다. 일감과 함께 그 일감에 붙은 값도 살펴볼 대목이다. 그리고 지금 계양전기는 공장 매각으로도 자금을 마련하고 있다.

철물점의 계양이 운전석 밑으로 들어갔다

자동차 모터는 곁가지로 시작했다. 전동공구 제조·판매를 목적으로 출발한 이 회사는 1988년 코스피에 상장했다. 1987년에는 자동차용 모터로 사업을 넓혔다. 2009년 말까지도 매출은 산업용품 66.4%, 자동차 전장품 33.6%였다. 건설·조선 경기가 꺾이면 같이 꺾이는 공구 대신 자동차 모터가 다음 기둥으로 꼽혔다.

2025년 9월까지의 매출에서는 전장품 비중이 산업용품보다 컸다. 2024년 산업용품 매출은 1,071억원, 전장은 2,620억원이다. 2025년 들어 9월까지 산업용품이 지난해 같은 기간보다 8.8% 줄고 전장이 10.9% 늘면서 전장 몫이 73.7%까지 올라갔다. 공구 쪽은 중국산 저가 브랜드의 침투로 가격 경쟁력이 약해졌다는 보도가 나왔다. 산업용품 매출이 줄어드는 동안 자동차 전장품 매출은 늘었다.

현대차·기아 시트 밑에서 4년치 일감을 받는다

운전석 옆 버튼을 누르면 시트가 앞으로 미끄러지고 등받이가 눕는다. 그 움직임을 만드는 것이 파워시트 모터다. 계양전기는 현대차와 기아의 중형 이상 차종 대부분에 이 모터를 넣고, 해외에서는 리어·넥스티어·만도 해외법인 같은 부품사에 판다. 2024년 10월에는 현대차·기아 차세대 모델에 들어갈 시트 모터 2,884억원어치를 따냈다. 납품은 2026년 2월 15일부터 2029년 12월 31일까지다. 계약 한 건이 2023년 연매출의 75%에 이른다.

모터를 돌리는 솜씨는 로봇으로도 번졌다. 2024년 12월 현대트랜시스와 647억원 규모 모듈 공급 계약을 맺었는데, 현대차 로봇 플랫폼 모베드(MobED)에 들어가는 모듈이다. 2025년 12월에는 2030년 말까지 이어지는 로보틱스 모듈 계약을 하나 더 맺었고, 금액은 고객 요청으로 아직 밝히지 않았다. 2026년 6월 말 수주잔고는 자동차 모터 2,884억원과 로보틱스 647억원, 합쳐 3,531억원이다. 시트 모터 공급 계약은 2029년 말까지 이어진다.

전장품 매출 100원에 93원 넘게 원가로 나간다

문제는 그 일감에 붙은 값이다. 2025년 자동차 전장품 사업의 매출원가율은 93.48%였다. 전장품 사업은 매출 100원당 매출원가가 93원 넘게 들고 6원50전 남짓이 남는다. 이렇게 남은 금액은 영업·관리 비용과 이자를 빼기 전이다. 회사 전체 매출원가율도 2023년 85.9%에서 2025년 90.7%로 올랐다. 원자재와 인건비가 오른 만큼을 판매가에 옮기지 못했다.

이 숫자를 볼 때는 자동차 부품의 계약 구조도 함께 살펴야 한다. 부품은 한 번 계약하면 3~5년 납품이 이어지고, 처음 정한 단가가 그 기간의 수익을 거의 정한다. 계양전기 전장 매출은 현대차·기아를 비롯한 몇 안 되는 고객에 몰려 있다. 원가 상승분을 판매가에 반영하지 못하면 만드는 쪽의 부담이 커진다. 2024년 부문 손익(내부거래 조정 전)을 보면 산업용품이 62억원, 전장이 99억원 영업손실이었다. 매출이 큰 쪽이 더 많이 잃었다. 회사 전체 영업손실은 2022년 106억원, 2023년 39억원, 2024년 153억원, 2025년 271억원으로 4년을 이어 왔다.

폭설 피해와 적자 속에 줄어든 자본

높은 원가율에 재해손실까지 겹쳤다. 2024년 11월 폭설에 자동차 모터를 만드는 천안공장 지붕이 무너졌다. 그해 재해손실로 131억원을 털었고, 재고자산 평가손실은 22억원으로 전년의 8배를 넘었다. 당기순손실은 612억원이었다.

손실은 자본에서 빠져나갔다. 2022년 1,011억원이던 이익잉여금은 2024년 287억원으로 줄었고 2025년에는 63억원 결손으로 돌아섰다. 자본총계는 2025년 말 208억원에서 2026년 6월 말 166억원으로 줄었다. 같은 기간 부채비율은 959%에서 1,358.8%로 올랐다. 2026년 상반기 영업손실은 약 70억원으로 적자를 이어 갔다. 이익잉여금이 결손으로 돌아선 가운데 자본총계도 줄었다.

공장을 팔아 모터 라인을 넓힌다

계양전기는 한국제지·한국팩키지와 함께 해성산업을 지주회사로 둔 해성그룹의 계열사다. 2026년 이 회사는 두 갈래로 돈을 구했다. 하나는 주주배정 유상증자다. 약 409억원을 목표로 했지만 발행가가 4,985원에서 2,970원으로 낮아졌고, 실제로 들어온 돈은 243억원이었다. 지분 34.0%를 가진 해성산업은 배정 물량을 전부 청약하겠다고 밝혔다. 이 가운데 130억원은 빚을 갚는 데 쓴다.

다른 하나는 공장이다. 9월 18일 계양전기는 안산시 단원구 원시동 공장의 땅과 건물을 해성디에스에 680억원에 넘기기로 했다. 외부 평가액 714억원보다 약 4.8% 낮은 값이다. 사는 쪽은 같은 지주회사 아래 계열사이고, 이 공장을 수도권 생산 거점으로 쓸 계획이다. 계약금은 136억원이고 잔금 544억원은 11월에 들어올 예정이다. 증자와 매각을 합치면 올해 923억원이다. 6월 말 회사 통장의 현금은 35억원이었다.

판 것과 키우는 것을 나란히 놓으면 이 회사의 선택이 보인다. 땅과 건물은 내놓고, 천안공장에는 연간 모터 213만대를 더 만들 설비를 들일 계획이다. 회사는 새로 따낸 물량의 판매가가 기존보다 5% 이상 나아졌다고 밝혔다. 계양전기는 모터에 회사를 걸었다. 공장 매각으로 자금을 마련한 뒤에도 새 계약의 개선된 판매가가 수익성으로 이어지는지 살펴야 한다.

철물점의 계양 그라인더는 손님이 진열대 앞에서 값을 보고 고르는 물건이다. 운전석 밑의 계양 모터는 차를 산 사람이 이름도 모른 채 매일 쓰는 물건이다. 그 값은 매장이 아니라 차가 나오기 몇 년 전에 쓴 계약서에서 정해진다. 이미 서명한 장기 공급 계약의 수익성이 앞으로 지켜볼 대목이다.

작성 기준: 계양전기 분기·반기 실적과 공시를 다룬 2010년 5월·2024년 10월·2025년 4~5월·2025년 12월·2026년 1월·5월·9월·10월 보도, 회사 연혁 자료(2026년 11월 6일 확인). 산업용품·전장품 비중과 금액은 2025년 9월 분기보고서 기준 연결 수치다. 2024년 부문 손익은 내부거래 조정 전·해외법인 제외 수치다. 「3배 가까이」는 2,198억원을 785억원으로 나눈 계산값이다. 특정 종목의 매수·매도를 권하는 글이 아니다.