애드바이오텍 급락 이유, 달걀 노른자 항체의 고객은 가축 농가

애드바이오텍(179530) 주가가 11월 10일 24.39% 내린 713원에 거래됐습니다. 이날 거래량은 300만 주를 넘겼습니다. 직전 20거래일 평균이 약 20만 주였으니 14배가 넘는 물량입니다.

한국거래소는 이날 하루 이 종목을 투자주의종목으로 지정했습니다. 사유는 「소수계좌 거래집중」입니다. 전날인 11월 9일에도 같은 사유로 지정돼 경보가 이틀 연속 붙었습니다. 거래소가 짚은 것은 몇 안 되는 계좌의 매도였습니다.

주가표 아래에 있는 회사는 춘천에서 달걀 노른자로 가축용 항체를 만드는 곳입니다. 이 회사의 매출은 기술보다 농가의 지갑이 정해 왔습니다. 항체가 듣는다는 시험 결과를 내놓아도 새우값이 떨어진 해에는 덜 팔렸고, 연구에 들어간 돈은 줄곧 바깥에서 들여와야 했습니다.

이틀 연속 투자주의, 거래소는 몇 개 계좌의 매도를 짚었습니다

투자주의는 거래소가 특정 계좌로 거래가 쏠리는 것 같은 이상 징후를 투자자에게 알리는 경보입니다. 11월 10일 지정 공시에는 매도 쪽 숫자가 적혀 있습니다.

최근 3일 주가 변동률은 -44.53%입니다. 같은 기간 정규시장 전체 거래량 가운데 계좌 하나의 매도 물량이 25.81%였습니다. 상위 10개 계좌의 매도를 합치면 64.63%입니다. 가장 많이 관여한 계좌는 개인 투자자였습니다.

사흘 동안 오간 주식의 3분의 2 가까이를 열 개 계좌가 팔았고, 그 사이 주가는 절반 가까이 빠졌습니다. 11월 9일 하루에만 101만 주가 거래됐습니다. 그 계좌들이 왜 팔았는지는 경보 공시에 나오지 않습니다.

같은 시기 회사는 전환사채 발행결정 정정공시를 냈습니다. 11월 초 기재정정 한 건, 9일 첨부정정 두 건입니다. 전환사채는 나중에 주식으로 바꿀 수 있는 조건이 붙은 빚입니다. 이 회사가 빚과 증자로 연구비를 대 온 사정은 뒤에서 다시 나옵니다.

달걀 노른자에 항체를 모아 가축에게 먹입니다

애드바이오텍은 2000년 6월 20일 춘천에서 세워졌습니다. 2022년 1월 24일 코넥스에서 코스닥으로 옮겨 상장했습니다. 만드는 것은 가축의 병을 막고 치료하는 약, 그리고 사료에 섞어 먹이는 보조제품입니다.

핵심 기술은 IgY입니다. 닭에게 특정 항원을 접종하면 달걀 노른자에 항체가 모입니다. 항원은 항체가 알아보고 달라붙을 대상입니다. 회사는 이 노른자를 가공해 제품으로 만듭니다. 회사 IR 자료는 이 과정을 “항체 개발부터 제품 생산까지 모든 공정 자체 진행”이라고 적었습니다.

제품 이름을 보면 누가 쓰는지 바로 보입니다. 송아지용 아이지드링크, 흑염소용 아이지고오트, 돼지용 나노큐어, 새우용 아이지가드 A입니다. 반려동물 눈 세정제품도 제품표에 들어 있습니다. 농장·축사·차량을 소독하는 아마존·이과수 소독제도 팝니다.

2026년 1분기 매출을 제품별로 나누면 동물용 의약품이 62.41%, 보조사료가 21.52%입니다. 다른 회사 물건을 받아 파는 상품이 10.93%, 수수료 등이 3.45%, 기타 제품 1.44%, 미생물제 0.25%입니다. 매출의 84% 가까이가 가축 약과 사료 첨가제에서 나옵니다.

먹이는 항체가 듣는지는 송아지 10마리로 보여 줬습니다

회사가 IgY 다음으로 키우는 축은 VHH입니다. 알파카 같은 낙타과 동물에서 얻는 아주 작은 항체 조각입니다. 회사 IR은 크기가 작고, 열과 소화효소에 잘 견디고, 주사가 아니라 먹이는 형태로 만들 수 있다는 점을 장점으로 내세웁니다.

회사가 공개한 현장시험은 2024년 6~7월 경기도 이천의 한 농장에서 했습니다. 태어난 지 24시간이 안 된 송아지에게 오래 가도록 만든 VHH 원료를 먹였습니다. 먹이기 전부터 먹인 뒤 28일까지 피를 뽑아 혈액 속 항체를 쟀습니다.

먹인 송아지와 안 먹인 송아지는 각 10마리였습니다. 회사는 항체가 최소 4주 유지됐다고 보고했습니다. 먹이는 항체라는 말을 실제 송아지 몸에서 확인한 기록이고, 그 범위는 한 농장 20마리입니다.

이 시험이 중요한 이유는 고객이 농가이기 때문입니다. 농가는 논문이 아니라 자기 축사에서 효과를 봐야 삽니다. 새우 제품도 같습니다. 회사는 새 농장에 샘플을 보내 면역항체 성능시험부터 하고, 결과에 따라 판매가 늦어지거나 취소될 수 있다고 2025년 2월 증권신고서에 적었습니다.

성능을 증명해도 새우값이 떨어지자 덜 팔렸습니다

새우 면역항체는 이 회사 수출의 얼굴입니다. 나라마다 제품을 등록하고, 그 나라 독점 딜러와 계약해 팝니다. 중국·태국·베트남 같은 새우 양식 지역의 농장이 고객입니다.

그런데 회사는 생새우 가격이 폭락한 뒤 항체 제품 수요가 줄었고, 그 여파가 2024년까지 이어졌다고 공시했습니다. 제품이 듣느냐와 별개로, 새우를 팔아 남는 돈이 줄어든 농장은 항체에 쓰는 돈부터 줄였습니다.

회사도 이 한계를 알고 있었습니다. 정홍걸 당시 대표는 2024년 12월 26일 주주서한에서 산업동물용 제품은 효과와 함께 낮은 원가의 대량생산을 생각해야 한다고 설명했습니다. 그리고 이렇게 썼습니다. “따라서, 저희 애드바이오텍은 대량 생산시스템 구축을 통해 농가의 부담은 줄이면서 효과적인 제품을 개발하고 있습니다.”

같은 서한은 경기침체, 소비 둔화, 축수산물 가격 하락, 농가의 어려움을 함께 꼽았습니다. 이 회사가 넘어야 할 산은 병원균보다 고깃값과 새우값이었습니다.

한번 뚫은 거래처는 해마다 다시 삽니다

그래서 판로가 중요합니다. 2026년 1분기 판매 경로를 보면 국내 대리점이 33.00%, 수출이 28.29%, 조달청이 24.08%입니다. 국내 상품 판매가 10.93%, 기타가 3.45%, 가전제품 제조사가 0.25%입니다.

조달청 몫은 지자체가 사 가는 물량입니다. 방역이 공공 업무이기도 해서, 농가의 지갑이 얇아져도 버티는 창구가 됩니다. 국내에서는 약품 대리점, 사료회사, 대형농장이 고객입니다.

회사는 사료공장과 대형농장에 납품을 시작하기는 어렵지만, 한번 거래가 트이면 해마다 이어지는 고정 거래가 된다고 설명합니다. 사료에 섞는 제품은 배합을 한번 정하면 쉽게 바꾸지 않기 때문입니다. 해외에서는 10개국 16개 업체와 손잡고 있고, 2020년 세운 중국 판매법인이 현지 대리상망을 꾸립니다.

그 사이 연구비는 줄곧 바깥 돈으로 메웠습니다

정홍걸 당시 대표의 2024년 12월 서한은 이 회사의 돈 사정도 털어놓았습니다. 기술특례 상장 뒤 나노바디 플랫폼과 생산시스템에 투자를 집중했다고 했습니다. 나노바디는 앞의 VHH를 부르는 다른 이름입니다. 먹이는 항체에 이어 주사용 항체를 개발하고, 글로벌 동물약품 회사에 기술을 넘기는 것을 당시 목표로 내걸었습니다.

같은 서한에서 그는 전환사채 상환 부담과 운영자금 확보를 위해 증자를 추진한다고 밝혔습니다. 특정인에게 새 주식을 주는 제3자배정으로 하려다 일반 공모로 바꿨고, 그 이유로 고환율과 정치적 불확실성을 들었습니다.

회사의 주인과 얼굴은 그 뒤로 바뀌었습니다. 2025년 9월 30일 경영권 변경 계약에 따라 정홍걸 단독 대표 체제가 이운장·김동현 각자 대표 체제로 넘어갔습니다. 2026년 1월 29일에는 제3자배정 증자로 보통주 3,319,251주가 추가 상장됐습니다.

6월 5일에는 133억원 규모 제3자배정 유상증자 납입이 끝나 신주 727만669주가 발행됐습니다. 최대주주 비케이파트너스투자조합1호가 이 신주를 받았고, 이 조합의 최대출자자는 엘엔제이트러스트홀딩스로 바뀌었다고 아시아경제가 회사 발표를 인용해 보도했습니다. 그리고 11월, 다시 전환사채 공시가 나왔습니다.

새 계획은 음식물 처리기까지 갔지만, 지금 매출은 가축에서 나옵니다

2026년 6월 주주총회 소집공고에는 새 사업 계획이 담겼습니다. 이미 가진 반려동물 인공눈물 생산설비로 다른 회사 상표 제품을 대신 만들어 주는 OEM 생산, 흑염소용 아이지고오트 확대, 회사가 가진 미생물 균주를 음식물 처리기와 곰팡이 억제 제품에 쓰는 일입니다. 모두 그때 내놓은 계획입니다.

지금 매출 표에서 이 계획들이 차지하는 자리는 작습니다. 미생물제는 1분기 제품 매출의 0.25%, 가전제품 제조사로 간 판매도 0.25%입니다. 회사 매출은 여전히 송아지·돼지·새우 농가가 사 가는 약과 사료 첨가제가 받칩니다.

경쟁도 만만치 않습니다. 소집공고는 국내 비슷한 업체로 이글벳·제일바이오·진바이오텍·씨티씨바이오를, 해외 IgY 업체로 EW Nutrition, IgY Life Sciences, Trouw Nutrition 등을 꼽았습니다. 회사는 해외 IgY 기업이 국내에 들어오거나 국내 경쟁사가 제품을 내놓으면 값과 유통망 싸움이 벌어질 수 있다고 증권신고서에 적었습니다.

2027년 1월 29일에 묶음이 풀리는 주식

2027년 1월 29일 — 2026년 1월 제3자배정으로 상장된 보통주 3,319,251주의 의무보유 기간이 끝납니다.

애드바이오텍을 두고 확인된 것은 둘입니다. 11월 10일의 투자주의는 열 개 계좌가 사흘 거래량의 64.63%를 판 매도 쏠림을 짚었을 뿐, 회사 사업에 대한 판정이 아닙니다. 회사의 매출은 여전히 가축 약과 사료 첨가제에서 나오고, 항체가 듣는다는 증거는 송아지 20마리 시험까지 와 있습니다. 이 회사의 남은 숙제는 달걀 한 알에서 뽑은 항체를, 새우값이 떨어진 해에도 농가가 사 갈 수 있는 값에 만드는 일입니다.

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